兴业证券:高景气赛道叠加 逆变器行业扬帆起航

2022-04-18 14:38 投资理财

  投资要点

  市场空间:光储高景气赛道叠加,逆变器打开高速成长空间。光伏逆变器出货量与光伏需求量完全正相关,全球碳中和背景下光伏装机快速提升,预计到2025年全球光伏装机需求可达到391GW,5年复合增速超20%;储能系统是构建新型电网的重要基础,风光新能源渗透率的增加倒逼储能系统需求向上增长,根据CNESA预测,到2025年底,全球电化学储能市场累计应用规模将为138.6GW,五年内增长10倍,2021-2025年CAGR为57.3%。叠加光伏及储能两方面的需求,按照2025年全球光伏新增装机391GW,储能新增装机47.8GW测算,预计2025年逆变器新增市场规模可达969亿元,市场空间快速成长。

  技术趋势:组串逆变器渗透率提升,光储一体化成趋势。组串逆变器能够逐步取代集中逆变器的主要原因包括应用场景广泛,技术不断成熟,成本快速下降,多路MPPT优势突出,更高发电量获电站投资者青睐。随着储能渗透率的提升,光储一体逆变器适配光储系统,能够有效提升发电利用率,光储一体化逆变器将成为行业未来整体趋势。

  竞争格局:中国光伏逆变器完成出海替代,二线企业异军突起。中国光伏后来居上,华为,阳光电源逆变器双龙头格局形成。近年来,国产逆变器技术成熟度不断提升,产品质量及性能与海外逆变器厂家的差距不断缩小,在低成本优势助力下,国产逆变器在海外市场的渗透率不断加速。目前全球前十逆变器厂家中,有六家企业来自中国,预计到2025年国内逆变器市场份额有望提升至75%。另外分散的户用光伏市场为二线逆变器企业固德威,锦浪科技,德业股份创造机会,二线企业异军突起,随着户储蓝海时代的到来,未来具备渠道,品牌和产品竞争力的企业盈利能力将进一步提升。

  投资建议:光伏+储能两大优质赛道叠加,2022年逆变器需求快速放量,行业具备高α属性,高业绩消化高估值,看好逆变器环节发展。推荐(1)地面电站和大型储能PCS龙头阳光电源,下游客户粘性较强,光储协同下逆变器及储能系统出货快速增长;(2)组串逆变器小龙头固德威、锦浪科技,户用光伏渗透率提升下持续享受行业红利,同时持续扩大业务边界,增强业务稳定性。建议关注户储小龙头德业股份,率先抢占海外户储蓝海市场,热交换器,环境电器,逆变器三大业务共同打造业绩护城河。

  风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动及供应风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧的风险。

(文章来源:兴业证券)

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