百亿基金经理如何看后市?

2021-11-10 14:35 投资理财

基金三季报已经尘埃落定。根据基金三季报数据,有193位基金经理的主动权益类产品管理规模达到了百亿级别,其中前三名分别为景顺长城基金的刘彦春、中欧基金的葛兰、易方达基金的张坤。  百亿基金经理新进了哪些重仓股?  市场上对百亿基金经理重仓股关注度较高,天风量化组近期研报《百亿基金经理如何看后市》中,对百亿基金经理新进重仓股做了重点研究。  新进重仓股行业上,统计可以发现,新进重仓股主要是电子、基础化工、电力设备及新能源、医药、食品饮料等行业的股票。  对新进重仓股前后的流通市值分布进行了比较,发现相比于移除重仓股,三季度新进重仓股更加偏向中型市值。由此可知,百亿级基金经理在三季度加码了该市值区间的股票。  具体个股上,193位百亿级基金经理共将332只股票新纳入重仓股。其中,药明康德股票被13位百亿级基金经理新纳入重仓股,宁德时代、比亚迪股票被11位百亿级基金经理新纳入重仓股,等等。可以发现,被较多百亿级基金经理新纳入的重仓股仍主要集中在各行业的龙头股票。当然,仍有大量股票仅被个别百亿级基金经理新纳入重仓股,同样值得大家关注。  百亿基金经理如何看后市?  基金季报中基金经理的观点也是市场关注重点,兴证策略团队近期研报《百亿基金经理如何看十大问题》中,细分了基金经理对不同行业、赛道的后市观点,摘录如下:  一、如何看待新能源行业未来投资机会?  刘格菘(广发基金):我们判断,随着产业政策不断调整,资源品价格快速上涨的局面可能已经接近尾声,但未来提高生产过程中绿色能源的比例已经成为不可逆的趋势,预计光伏、储能、新能源汽车等高端制造业的需求可能会迎来较长一段时间的“黄金成长期”。从竞争格局上看,国内上述新能源行业已经具备了“全球比较优势”:1)产业链各个环节均有技术、成本领先的全球龙头;2)产业集群效应带来的综合成本优势突出;3)工程师红利远未结束;4)国内疫情防控的制度优势,带来稳定的供给。基于上述供需两方面原因,本基金在三季度增加了光伏、新能源汽车、储能等方向的资产配置。  内容来源:《广发科技先锋:2021年三季度报告》  梁跃军(朱雀基金):“3060”(碳达峰碳中和)双碳政策树立了长期大背景,坚定走新能源替代传统能源的发展路线图,绿色能源将带来长期的投资需求。能源转型要“先立后破”、实现平稳替代,避免运动式减碳和“一刀切”;在“破”的过程中不可避免地带来传统能源的短期供需错配和涨价,但“立”比“破”更值得关注,建立绿色能源网是长期的正确方向,带来确定性的需求增量,所蕴含的投资价值远高于短期的商品价格博弈。  内容来源:《朱雀恒心一年持有:2021年三季度报告》  李晓星(银华基金):新能源板块依然是我们目前最看好的科技制造业,当前市场上有关新能源行业股价被“透支”的声音比较多,我们认为近期新能源相关股价的回调更多是因为交易拥挤的问题,而不是估值被“透支”的问题,交易拥挤需要一定的时间进行调整,但不会是影响股价中长期表现的核心因素。  如果我们看到明年其实当下新能源产业估值还是挺便宜的,还是在合理的区间。以我们的理解来说,对一个行业来讲,景气度持续时间越长的估值也越高,所以现在新能源行业还处于一个无论是政策面还是基本面都非常良性的环境当中,还没有到一个风险区域,只是短期累积的涨幅比较大,需要时间消化一下。相比于业绩预期过高的电动车上游,我们更加看好中游制造业一些。我们认为市场有点高估了上游的盈利能力,而低估了中游的技术进步降本能力。  电力的短缺以及石油、天然气和动力煤价格的持续上行,使得新能源运营企业的资产得以重估。在缺电的大背景下制约估值许久的限电问题得以解决,电价的上行预期也使得业绩有了不小的向上弹性,同时绿电的交易价值提升也在逐步减轻补贴拖欠的影响。相比于光伏制造,整体行业的收入和利润增长有更清晰的路线图,其中获取资源能力强的运营商将获得比行业增长更快的增速。我们认为高层近期出台的电力市场化的调节方式是最有效的调结构的方式,高耗能产业会对应更贵的电价,同时在一定时期内可再生能源并不纳入能耗指标,新能源运营商是最受益的行业,这个也是我们三季度增持的重点行业。  内容来源:《银华心佳两年持有期:2021年三季度报告》  崔宸龙(前海开源基金):整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上,光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表,在此重大历史机遇面前,具有巨大的成长空间,因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。新能源运营商开始其商业模式的改善,中长期增长的确定性较高,相对于制造端,其渗透率更低,经营稳定性强,未来的发展空间大,我们会关注新能源运营企业的中长期投资机会。  内容来源:《前海开源公用事业:2021年三季度报告》  施成(国投瑞银基金):新能源发电行业,我们认为主要矛盾已经不在供应链的价格。由于电力供应整体进入较长周期的紧平衡,因此快速进行发电建设势在必行。供需关系最后会体现到价格上,市场经济的条件下,解决供需矛盾也需要通过价格手段。我们预期新能源发电会出现一定的溢价,这会带来更高的产品价格支付能力,整体新能源发电产业链会出现更好的盈利水平。我们看好新能源运营商、光伏上游量价齐升的环节,以及风电制造业(风电瓶颈较少)。此外,在光伏、风电以及电动车快速推广的背景下,储能和电力系统配套的需求也快速提升,这也是我们重点布局的一个方向。  内容来源:《国投瑞银先进制造:2021年三季度报告》  李游(创金合信基金):新能源行业的投资逻辑有外生和内生两点,内生逻辑是新能源的性价比越来越高,供给创造需求,行业的天花板非常高,外生逻辑是全球主要经济体自上而下的推动碳减排大大增强了新能源行业发展的确定性,新能源行业是市场少有的空间大且确定性高的行业。近期的波动主要是因为市场担忧限电导致原材料成本上涨抑制需求所致,随着煤炭保供和限电缓和,这一担忧会慢慢缓解,而且政策也大概率会做出一些变化来保证新能源上游供给。  内容来源:《创金合信工业周期精选:2021年三季度报告》  小结:“能源革命”背景下新能源行业受益于国家碳中和的政策趋势,未来几年高增长确定性较强。当前正处于新旧能源体系转换的过渡期,旧能源短期面临供给错配和涨价,但随着煤炭保供和限电缓和,担忧会逐渐缓解。资源品价格的上涨或已接近尾声,新能源蕴含的投资价值的远高于商品短期价格博弈。新能源运营商、光伏和储能是未来一段时间较为一致的看好方向。  二、如何看待消费行业的调整及未来投资机会?  萧楠(易方达):如果说上半年消费板块的表现疲弱主要是由于前期估值较高,需要消化,那么三季度消费板块的下跌则更多是外生原因造成。首先,一些服务于长期目标的政策阶段性影响了市场对短期经济增长的预期,导致投资者对很多消费品公司的业绩增长有所担忧;其次,一些投资者过度担心政策对某些行业的影响,还有些投资者对市场底层逻辑的担忧更加敏感,因此消费板块调整比较剧烈。而白酒行业整体的盈利水平依然没有达到合理范围,个别企业尤为突出。随着国有企业逐步完善现代企业制度,企业的成本费用将越来越合理化、精细化、透明化,对利税的贡献、对投资者的回报都将越来越显著。  内容来源:《易方达消费行业:2021年三季度报告》  李晓星(银华基金):三季度消费板块整体回调,一方面因为疫情、天气等因素,需求恢复较慢,另一方面,部分行业受到政策担忧,短期估值和业绩都承压,导致股价回调的幅度较大。但调整后的消费板块,我们认为机会比风险大,目前会更加乐观。一是消费升级趋势仍在进行,中高端消费好于整体;二是,虽然不少企业存在成本压力,但可以通过小幅提价进行转嫁,保证业绩的确定性;三是,我们看到一些国企仍在不断改善机制,提升长期竞争力。随着估值回调到合理位置,基本面见底回升,我们认为消费在四季度会逐步走强。对于消费的投资,要有长期定力,一些拥有高壁垒的护城河企业,短期的经营压力反而是长期的买点,企业在外部环境恶劣的时候才能展现出自身的竞争优势,对于投资者也才能这个时候以合适的价格买入优秀的公司。中长期我们依然看好具有强大品牌力的高端白酒、具备不断提升市占率的餐饮供应链企业,以及国潮势能强劲的国产体育服饰品牌。  内容来源:《银华心佳两年持有期:2021年三季度报告》  国晓雯(中邮创业基金):我们认为消费板块的投资仍处于偏左侧区间,主要有三大原因,一是消费税、医药集采等政策尚未出清;二是经济下行趋势下,消费行业仍然表现较差;三是三季报将带来的数据考验。不过,消费行业中部分壁垒比较强,且有自身改善逻辑的个股,股价仍会有一定空间。  内容来源:《中邮核心成长:2021年三季度报告》  韩威俊(交银施罗德):消费行业整体在三季度出现了特别大的回撤,一方面因为八月局部地区疫情影响,全国管控力度加大,消费数据在当月出现环比大幅下滑。另一方面,政策的不确定性导致资金大幅度流出消费行业。展望2021年四季度,我们对整体市场保持谨慎乐观,海外流动性可能在四季度会出现收缩。疫情进入常态化好转,同比的效应逐步减弱,我们对整体消费行业更为乐观,主要原因是:(1)白酒在整体估值消化以后,存在小幅盈利预测上调和估值切换;(2)今年疫情受损的行业,在2022年疫情同比效应或将减弱,进入长期可配置阶段;(3)渠道变迁仍然继续,线上流量达到一定体量后增速放缓,优质线下渠道的价值量明显提升。我们需要重点关注两类企业的变化,一类是有强大品牌力(包括高端消费品和国潮)的公司,在渠道变迁的过程中,品牌力下沉到渠道的溢价能力以及抗风险能力会明显增强。另一类是顺应渠道变迁以及有优质线下渠道重估可能性的大众消费品。  内容来源:《交银施罗德品质增长一年持有:2021年三季度报告》  王斌(华安基金):全球的新增疫情病例数已经过了峰值。相信在科学防疫方式的推进下,未来疫情的恢复会趋势性越来越好。我们要去考虑过去因疫情导致的部分消费场景丢失的行业,比如与社交、商务、出游相关的行业。相信这些消费和服务业会逐步走出疫情的影响。另外,从消费产业趋势方向,新的零售业态的演化我们也要去关注,比如买菜环节,原来在农贸市场,后来农转超,现在流量慢慢向线上环节切换。  内容来源:《华安安信消费服务:2021年三季度报告》  邱璟旻(广发基金):短期消费明显受制于疫情影响和社区团购的冲击,景气度较低,从相关上市公司的中报可以看到数据的疲软。但是个别细分领域相对较好,比如啤酒、功能性饮料和烘焙等,但该板块目前处于“泥沙俱下”阶段,投资者关注度较低,其实已经具备较大的投资价值  内容来源:《广发优势成长:2021年三季度报告》  小结:三季度消费板块的大幅回调主要源于政策、天气、疫情等外生因素的共同影响。随着估值继续消化,基本面见底回升,短期将有反弹。但在未来经济下行预期下,消费行业业绩表现也较难超出市场预期。具体方向上,国潮品牌与中高端消费相对一致看好,随着疫情恢复趋势的向好,服务型消费的修复也值得关注。   三、如何看待医药行业的调整及未来投资机会?  赵蓓(工银瑞信):医药行业在三季度经历了大幅的调整,主要原因为一方面经过上半年的上涨,估值偏高,另一方面,三季度一系列政策引起了市场对行业成长性的担忧,包括教育的双减政策引发了对医疗服务长期盈利空间的担忧,安徽化学发光集采、宁波种植牙集采、全国关节集采等。针对以上的政策担忧,我们的看法是(1)民营医疗服务作为公立医疗的有效补充,是有其明确的市场空间的,只要经营规范,无需担忧政策的打压,社会也需要公立医院以外不同层次的医疗服务提供。(2)在未来老龄人口快速增长,而医保资金稳健增长的背景下,医保资金如何更高效使用是长期主题,所以医保局未来通过集中采购的形式寻求医疗相关产品价格的下降是必然趋势,所以未来集采范围会越来越大,也是确定的。但我们认为医疗器械与药品相比并不是完全同质化的,涉及到产品差异和医生的使用习惯,所以市场份额大的品种并不会轻易被替代,从而价格压力也会比药品更为缓和,考虑进口替代的长期趋势带来量的提升,龙头企业并不一定会在集采中受损,无需过度悲观。所以我们认为前期板块的下跌是源于对政策的过度悲观,在政策落地后有望迎来反弹,我们维持看好医药板块的结构性机会,仍会坚定持有战略性看好赛道中长期可以长大的优质公司。  内容来源:《工银瑞信前沿医疗:2021年三季度报告》  邱璟旻(广发基金):医药部分子行业受制于政策(主要是集采)及线性预期外溢,面临业绩+估值双降压力,从持续性与确定性角度来看,CXO、科研服务、医疗服务和医疗消费品相对较好,属于比较典型的政策免疫行业,景气度较高,但是绝对估值也较高,因此波动性也不低。  内容来源:《广发优势成长:2021年三季度报告》  李晓星(银华基金):医药板块向来受政策影响较大,尤其是药品、耗材的带量采购政策杀伤力大、影响面广。但是从三季度国家人工关节集采的结果上来看,降价幅度相比之前的冠脉支架和省级关节集采明显缓和,且市场竞争格局基本不变,生产厂商即使有利润受损也大幅好于预期。市场无需再谈集采色变,而且政策对于国产医疗设备、部分医疗服务是利好的,所以我们对医药集采相关的品种边际乐观,对四季度医药的表现也乐观许多。  内容来源:《银华心佳两年持有期:2021年三季度报告》  刘江(汇添富基金):医药行业本身,并不存在较大的利空方面因素,主要关注的主流细分产业的基本面维持了强劲的增长,政策面的实际风险可控并已经被过度预期。医药行业的估值溢价率也已经回落。主要原因在于市场原因。全球疫情进入稳定可控期,总需求回升,但当直面各个行业的破碎供应链时,供需矛盾不断显现。这导致能源、资源品、核心零部件等供应链关键环节频繁出现供应危机,泛滥的流动性则进一步加剧价格波动。宏观经济层面的巨大波动,引发了市场热点的频繁转换。这在相当大程度上分流了医药板块的资金,导致医药板块估值体系出现调整。  从订单和行业供需面来看,CXO基本面仍然强劲,但是相对较高的估值以及较为拥挤的交易结构,使得板块有可能会面临波动加剧的挑战。不过,在这条主线之外,沿着临床前、临床I、II、III期、商业化生产等创新药品研发进展顺序,景气度的波峰传导很清晰的从前往后依次展现。生物制药的上游供应链,随着景气波峰的传导,开始顺次进入高景气成长期。生物制药供应链的安全性考虑,以及产业的高客户黏性和高壁垒特征,有望助推相关重点公司实现新的爆发式增长。而供应链的学科交叉属性,也将会使得相当多公司存在戴维斯双击的较大投资机会。  内容来源:《汇添富医疗服务:2021年三季度报告》  小结:近期医药板块的回调一方面源于估值较高,另一方面则是政策引发的市场对长期盈利的担忧。但政策面的实际风险被过度预期,市场竞争格局难有本质颠覆、利润受损程度也相对好于预期,经过前期调整,整体性价比相对提升。政策落地后板块有望迎来反弹机会。CXO、医疗服务是一致的看好的方向,但仍面临着绝对估值及波动性较高的风险。
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