量化私募大回撤 超额收益变负数 还能投吗?怎么投?

2021-11-12 14:36 投资理财

9月中下旬以来,量化策略基金开始回撤。  私募排排网数据显示,成立满1个月有业绩记录的1933只指数增强产品近一月整体收益为-1.20%,仅628只指数增强产品实现正收益,占比为32.49%,其中收益跌幅超过10%的高达32只。  不过,2021年是量化私募发展的大年,目前已有25家量化私募,占百亿私募总数的四分之一。并且,在今年备案数量居前的私募中,均为百亿量化私募,其中有私募新增备案超400只。  根据中信证券统计,剔除重复计算后,量化私募管理人管理资金规模约为1~1.15万亿元。  量化基金的数量和规模快速增长,一方面与今年量化私募普遍收益不错有关,特别是以中证500指数增强为代表的量化产品业绩突出;另一方面也与量化私募回撤较低有关。  总体来看,今年以来量化股票整体表现明显好于主观股票。其中,主观股票基金表现比较好的时段是在今年1-2月、10月,而3-9月量化股票表现突出。  私募排排网数据显示,25家百亿量化今年以来平均收益19.24%,其中更有6家量化私募年内平均收益超过30%。  但是近一个月来量化基金自收益回撤,并且指数增强的超额收益为负,没跑赢所对标的指数。比如上周(2021-11-1至5日),量化多头产品大回撤,仅有个别私募的量化基金有正超额收益,其中中证500指增产品更是重灾区。  对此,聚宽投资总经理王恒鹏分析,目前国内的主流量化选股模型还是以交易数据为驱动,不适应的行情大约包括“流动性缺失”、“市场极端分化”、“风格切换过快”这几种,近期的回撤,后两者的原因更多一些。  黑翼资产指出,量化指增超额收益的大幅回撤与成交量下滑和风格变化都有关系。九月以来,宏观经济和市场风格切换迅速。政策迭出,大宗商品价格波动加大,传导到股市上,也引起了资金在消费、周期、科技等风格板块的反复切换。也自兹始,中小盘指数的大幅杀跌,给市场人气也带来了诸多负面影响,成交额相较于三季度的高点萎缩较大。这些因素,给量化指增策略带来了诸多不利影响。  千象资产认为,近期市场出现了相对明显的风格轮动,且有约2395只个股没有跑赢中证500指数,占比超过50%。由于量化指数增强策略进行全市场选股,且持仓分散,强指数弱个股走势使得这段时间量化策略获取超额收益的难度相当高。  事实上,指增产品不是今年才表现优异,而是过去几年一直表现优异。因诺资产创始人徐书楠指出,过去几年,一批量化机构都能做到30%以上的年化Alpha收益,远高于美国等成熟市场,这给指增产品提供了极强的长期竞争力。但是,由于国内市场的高Alpha特性来自于中国市场无效波动大的特点,随着中国市场逐渐由散户市过渡到机构市,市场的无效波动会逐渐变小,超额Alpha收益就会不可避免地出现衰减。  “因此,可以预见,未来中国的超额收益不可能长期维持30%以上的水平,一定会越来越低。但是,这需要一个漫长的过程,因此,在未来相当长一段时间里,中国市场的Alpha水平都仍然会远高于美国等成熟市场,给指增产品提供了很强的长期竞争力。”徐书楠说,  千象资产认为量化策略目前有两大风险点,一是近期风格持续剧烈变化且一直重指数轻个股的情况,会导致部分策略失效,引起较为明显的超额回撤。二是随着量化机构的大量涌现,策略拥挤带来的超额失效。  王恒鹏分析,未来量化基金超额收益的数据来源,会从当前的几乎靠交易数据建模,逐渐延伸到更多源头的数据,包括基本面财务数据、舆情/新闻数据、行业供应链数据等等,异类数据的挖掘会成为未来竞争的一个重要方面。  在投资量化产品和主观产品时,徐书楠建议,“无论哪种产品类型,都必须长期持有才能获得好的投资效果,切忌根据产品短期表现频繁切换赛道,一定要从理念上认可这种投资方式。”  千象资产指出,虽然年初至今量化股票策略总体优于主观多头策略,但从长远来看,资本市场没有yyds,任何策略都有其适合或者不适合的市场环境,都是资产配置的重要组成部分。投资者应当以配置的眼光来看待不同的策略,避免盲目追求热点进行投资。(文章来源:21世纪经济报道)
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