明年A股迎重要转折?张忆东:五大赛道将成股市主角!且听兴业年度策略会核心观点

2021-11-17 14:40 投资理财

11月16日,兴业证券年度策略会在上海举行,科创成为该场年度策略会的核心观点。  兴业证券董事长杨华辉指出,当前,在中美博弈大背景下,科技创新是解决“卡脖子”困境的唯一出路。近年来,多层次资本市场建设不断完善,注册制改革持续推进,随着科创板建立、创业板改革、北交所开业,以及区域股权市场的不断发展,资本市场将为科创企业成长提供更加有力、更为全面、更加高效的支持。  兴业证券首席经济学家王涵认为,明年宏观经济存在高位回落增速放缓的压力,经济增速会进入比疫情之前略低的新中枢、新常态,预计2022年的全年GDP增速在4.9%。  兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为,中国新一轮“朱格拉周期”已经启动,全球“双碳”新时代,A股低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技等5大赛道将成为本轮“朱格拉周期”中国股票行情的主角,媲美当年的“五朵金花行情”。  兴业证券首席策略分析师张启尧则认为,市场“以大为美”的风格将会转向,未来的超额收益将来自以科技创新为代表的“新增量”。这也将给未来投资带来新的挑战和要求:一是机构持仓将从集中到分散,二是更需要自下而上淘金。  中国经济增速或将放缓   对于宏观经济的展望,王涵认为,2021年年初以来,中国经济经历了疫情后的快速反弹和高点回落。从当前的宏观环境来看,经济增速已经回落至一个较低的平台,而价格上涨和通胀的持续性引发了市场的担忧。2022年国内“胀”的压力可能相对可控,经济增速放缓可能是更值得关注的风险。  中长期来看,中国经济增长前景或面临两方面不确定性:一是疫情过后,全球企业对供应链韧性的重新思考,或使得中期存在“去全球化”风险;二是地产降温背景下,金融风险、债务处置问题或是长期过程,或长期抑制传统部门企业投资意愿。  “我们预计2022年全年的GDP增速为4.9%。”王涵在接受券商中国记者采访时表示,中期从外部环境来看,疫后全球产业链面临重构的压力;从内部来看,政策导向进一步转向高质量发展,“房住不炒”的大趋势下,地产产业链对经济的拉动可能进一步放缓。  “中长期,‘双碳’时代,中国经济向可持续的中低增速中枢回归是主动的选择。”张忆东也表示,中国经济2022年上半年放缓下半年有望企稳,通胀反弹的压力年初将结束。短期关注地产投资对经济的滞后影响、疫情影响、出口形势的变化。流动性环境上,张忆东认为,中国2022年政策环境是宽货币、稳信用,结构性宽信用可期待。短期,长债利率上行空间不大,将跟随经济转型降速下行。  美股震荡港股小牛市有望   张忆东今年对海外市场仍然做了较多的分析。整体上,张忆东更看好港股市场的机会,认为港股恢复性上涨可期,而美股市场由于变化较多,整体可能会出现震荡的行情。  张忆东的核心观点包括:  1、港股2022年“找寻自信式”恢复性上涨。  2、美股2022年可能仍非熊市,而是震荡市、内生增长的结构为王  3、美股2022年需要精选结构性行情,关键看内生增长动能。  具体来看,张忆东认为,港股2022年“找寻自信式”恢复性上涨。首先,随着内地房地产风险的缓解,2022年恒指中的内房股和内银股估值有望修复。其次,互联网的产业政策环境改善,配置吸引力提升。互联网作为港股的中流砥柱,2021年“被规范”,2022年则是“在规范中发展”,短期估值性价比凸显。第三,香港和澳门本地的权重股短期受益于“通关”,长期受益于中国财富管理发展。  具体投资建议上,张忆东建议防守反击、以长打短,立足估值的安全边际,聚焦基本面的改善潜力而耐心布局。主线上,在新兴领域紧跟A股和美股的科创潮流,找港股特色品种。第二是精选能够顺应共同富裕大时代的“消费+”。最后上寻找价值股的短期交易性机会和长期配置型价值。互联网、内房、澳门博彩等2021年被市场抛弃行业中的核心资产,2022年有望估值修复。  美股方面,张忆东认为,美股2022年不太可能成为指数大年,经济增速放缓带来美股整体性的盈利改善动能弱化,制约指数表现。美股散户入市的动能将退潮,导致局部被炒作的高估值股票承压,进而提升美股波动风险。不过,美股2022年出现指数大熊市的概率也不大。美国Taper只是刺激退场,并非系统性收紧,整体流动性环境不算差。  此外,美国经济动能放缓、期限利差缩窄,从相对收益的角度,2022年市场风格偏向成长。  2022年有望迎来美股科技股的资本开支大年。淘金FAANGs等科技龙头们资本开支聚焦的方向。具体来看,包括新能源车、元宇宙、数字货币、自动驾驶汽车,以及最新财报季CAPEX指引聚焦的AR/VR、云服务、数字媒体等。  对于A股,张忆东认为,中长期来看,中国新一轮“朱格拉周期”已经启动,全球“双碳”新时代,A股低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、导体为代表的高端制造、生命科技等5大赛道将成为本轮朱格拉周期中国股票行情的主角,媲美当年的“五朵金花行情”。  科创或成超额收益核心来源   张启尧认为,明年指数将会成呈现出震荡态势,龙头大票搭台,中小票唱戏,以小市值、高增速、新行业为代表的“小高新”将迎来更大的表现机会,需要更多通过精选股票获取超额收益。核心观点包括:  1、过去几年,龙头溢价、重视ROE、淡化龙头显著跑赢,市场进入ROE审美,龙头估值从折价到溢价,A股整体呈现“美股化”特征。  2、共同富裕大背景下,未来的投资脉络将从“存量”与“新增量”两个方向出发。对于存量经济,没有了永恒的护城河,龙头“躺赢”时代结束。未来的超额收益将来自以科技创新为代表的“新增量”。  3、A股再迎重要转折:结构更新、增速更高、市值更小。这也将给未来投资带来新的挑战和要求:一是机构持仓将从集中到分散,二是更需要自下而上淘金。  4、梦回2013-2014,指数螺蛳壳里做道场,但结构行情、个股行情依然精彩纷呈。以科创为代表的“新增量”有望成为明年超额收益的主要来源,科创行情将类似2013-2014年的创业板行情,成为新时代的主线。  具体来看,张启尧认为,过去几年,龙头大幅跑赢。以“茅指数”“宁组合”为代表的龙头大幅跑赢,今年表现较好的“宁组合”成分股市值也均在500亿以上;与此相反,小票逐渐被资金抛弃,流动性变差。2018年,市值越大,PE估值越低,龙头存在明显的相对折价。但到了2020年,市值越大,PE估值越高,龙头估值从折价到溢价,估值已完成“超额”修复。  而当前,共同富裕被提到了更加重要的位置。未来的投资脉络将从“存量”与“新增量”两个方向出发。共同富裕涵盖分好蛋糕和做大蛋糕两大部分:一方面,分好蛋糕强调“存量”的分配问题,橄榄型社会结构、三次分配、反垄断等均是推动合理分配的体现;另一方面,实现共同富裕,做大蛋糕是前提基础和必要条件,旨在解决“新增量”的发展问题,科技创新、双碳、双循环等都是在高质量发展中“做大蛋糕”的重大举措。两个路径相辅相成,但各有侧重,未来的投资思路也将沿“存量”与“新增量”两条脉络展开。  具体来看,共同富裕、橄榄型分配下,存量经济龙头更加注重公平、三次分配。张启尧表示,没有永恒的核心资产,只有顺应时代的核心资产,龙头“躺赢”时代结束。  未来的超额收益将来自以科技创新为代表的“新增量”。所谓“新增量”,指的是自身需求拉动或政策引导支持,在社会经济中占比持续提升、增速高、空间大、市场未饱和、大小企业百花齐放的新兴行业。  “整个以科创板、硬科技、专精特新、北交所为代表的科创的大方向,会类似于当年的创业板行情,成为时代的主线。而小市值,高增速,新增量这些小高新板块,也将是最重要的方向和超额收益的来源。”张启尧在接受采访是表示。  相关报道  方正证券2022年度投资策略:大盘先扬后抑 潮涨潮落  中信建投2022年A股投资策略:走向共同富裕 蓝筹成长齐飞  招商证券A股2022年投资策略展望:整体呈现“前稳后升”的态势  备战2022!中信证券最新投资策略来了!上半年机会多多 消费全年占优!  中金公司2022年A股展望:有“惊”无“险”  兴业证券2022年中国权益市场年度投资策略:找寻自信的力量(文章来源:券商中国)
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