2022年首份公开发售策略报告出炉:明年趋势预测细分行业、港股和债券市场的机会

2021-12-15 14:43 投资理财

2021年底,市场即将收市,公募基金近日分享了2022年的投资展望。记者从中欧基金、南方基金、景顺长城基金、华安基金、Wing Win基金、前海开源基金、信达澳银基金等众多公募基金国分享的2022年投资策略报告中了解到,行业对2022年的权益市场依然乐观,虽然市场波动可能会加大,但在一年的维度上是“惊”而不“险”。整体来看,基金公司认为2022年仍是结构性机会。在港股方面,不少公募基金认为其目前估值处于历史较低水平。中长期来看,有布局港股的机会,但短期上行空间有限。在债券市场,有基金公司表示,我国利率走势仍处于下行通道。利率的下行取决于货币政策的放松。政策成为预期差的主要来源,是触发市场的关键。与此同时,2022年,尾城投资、房地产和僵尸国企将继续暴露风险。对于债券领域未来的配置方向,基金公募建议聚焦高等级信用,挖掘AA级信用利差,积极把握二级资本债券的信用波段机会。2022年,赚钱效应还在吗?2019年开始的牛市,在2021年春节后的第一个交易日结束。2021年春节以来,市场整体处于震荡区间,缺乏方向性机会。继2020年普遍上涨后,2021年股市分化加剧。对此,南方基金分析称,历史上,社融增速与股指呈正相关。新增TTM、同比M2、存量社会福利增速先后触底。但在房地产政策难以全面放松的背景下,社会金融增速适度回升,预计2022年股市小幅上行。风格方面,南方基金有望在2022年实现增长,小盘股市场将占据主导地位。虽然海外利率有上行趋势,但国内利率容易下行却很难上行。在创业板、科创板、北交所的引导下,创新创造题材可能仍保持相对火热,整体股权风格有望持续增长。与此同时,经济下行的压力推动蓝筹市场表现不及小盘市场。预计在2022年经济复苏明显之前,小市场将继续跑赢大市场。“明年海外流动性拐点临近,通胀压力等因素叠加,可能面临国内外需求同时减弱的风险,内需触底刺激的必要性加大。”景顺长城基金表示,中国保持宏观杠杆率基本稳定仍是大背景,这决定了2022年信贷扩张和政策刺激可能受到抑制,经济增长可能仍有一定压力。结构上,公司认为房地产投资和出口将趋于下行,制造业投资、基础设施投资和消费将适度复苏,货币政策有进一步宽松的空间。与此同时,随着监管预期逐步稳定,投资者信心开始恢复,风险偏好上升。长期来看,景顺长城基金认为,居民财富管理需求增加,金融资产尤其是权益类资产的配置价值日益凸显。估值方面,市场短期估值压力已经释放,预计明年整体估值水平将保持稳定或小幅上调。去年和明年整体可能不是指数级别的市场,但系统性风险不大,大概率会延续今年的结构性行情,信贷结构扩张的方向也会带来更多的机会。华安基金认为,2022年市场波动性加大,年度维度存在“惊喜”和“风险”。一方面,公司期望国内外经济资源 目前风险溢价处于2010年以来的50%分位数,处于历史平均水平;权益的成本表现好于2011年初和2018年。指数的调整会增加股权的吸引力,整个事情就安全了。共赢基金认为,2022年国内经济仍存在下行压力,仍需政策呵护。“2022年增长仍是重要主线,风格更加均衡收敛。”共赢基金表示。在共赢基金看来,现阶段流动性宽松仍然支撑市场。目前无风险利率水平整体处于历史较低水平,12月央行宣布自7月起再次全面RRR降息,货币宽松取向相对明确,预计窄幅流动性可保持相对充裕。在这种影响下,显而易见,二季度以来中小市值风格明显占据主导地位,这种格局有望延续。同时宽松力度相对克制,行业轮动特征明显。2021年以来,特别是下半年,货币宽松受到抑制,经济预期相对偏弱,导致市场相对纠结。指数在该水平波动,小盘股和成长型指数略强,但无法支撑大盘继续上行,且轮动极快,无法形成大行情。对于2022年,货币政策虽然趋于宽松但受外部约束,仍将相对克制,行业轮动特征可能延续,个别行业单边走势的可能性相对较小。此外,毛指数的比较优势有所提升,增长与确定性的分化开始收敛。同时,Wing Wing基金预计PPI将见顶回落,终端需求将适度修复。目前预计明年整个A板块的利润增速会整体下滑,但上中下游分化不会像今年这么极端。由于整体利润增速下滑,明年增速相对较高的板块依然稀缺。信达澳洲基金分析,2022年,稳健增长,信贷需求广泛,市场对全年持谨慎乐观态度,一季度是宏观投资组合最有利的阶段。二季度货币政策声明是调整股债配置比例的重要观察窗口。节奏方面,公司表示资本迁移有利于牛的生长。随着新的资产管理条例和“住房不炒”政策的实施,居民存款外移是大势所趋。年度层面,预计明年股市将保持资金流入趋势;随着货币的发展,增长方式的连续性有望保持更长时间。同时,信达澳洲基金表示,“春季风潮”有不同的优势和劣势,但总体来看机会大于风险。“除夕和来年一季度,是宏观环境最为友好的时期,历史上较易出现上涨行情;春季行情,风格多偏向成长。”  在中欧基金2022年权益投资策略会上,该公司基金经理刘伟伟表示,从宏观背景角度讲,明年整体经济下行压力较大。一方面,房地产产业链面临比较大的压力,进出口数据出现一定回落。另一方面,流动性角度来看,明年进入货币政策新一轮宽松周期。这种大宏观背景下,对于明年资本市场、股市还是比较乐观的。行业结构角度来看,流动性宽松背景下面,对于整体成长股表现非常有利。  “展望明年,我认为,因为通胀的压力的上升,境外流动性边际偏紧,未来几个月潜在需求比较弱,不会因为疫情过去显得需求回升。潜在需求不足,使得通胀有可能是阶段性的,仍然有很多行业比较冷,收紧或加息的缩表可能对很多行业影响都是比较负面的。”前海开源基金经理曲扬在该公司2022年度投资策略会上表示。  在曲扬看来,反映到股市上,A股依然会呈现结构性行情,市场整体很难有趋势性大涨大跌,因为从政策上和趋势很难形成合力,整体蛋糕增长有压力,获得资源的行业可能有更好成长机会。  哪些A股细分领域值得关注  基本面方面,南方基金认为2022年全A盈利能力(ROE TTM)在今年三季度见顶。A股业绩走势与PPI相关性较强,预计明年PPI下行后,全年盈利增速或回落至5%左右;估值方面,该公司称,中证全指数回到50%分位数以上,科技成长板块估计较高,但中证1000和中证500指数的PE估值分别位于历史值的下20%和下5%分位左右,仍相对低估。  流动性方面,房地产被压制后,股市的资产配置作用提升,市场热度不断抬升,过万亿成交量成为常态。预计居民财富转移的趋势仍将推动更多资金入市,2022年市场成交量或再上一个台阶,但热点分散,转向中小盘。  行业方面,南方基金称,2022年,高景气的新能源、创新药、半导体和国防军工板块提供更强的业绩弹性,稳健的金融地产、泛消费、制造业、周期板块则提供更好的防守属性。  经景顺长城基金整体判断,明年不是指数级别的行情,但大幅下跌概率也不大,结构性行情将延续,信用结构扩张的方向也将带来更多的阿尔法机会。  首先是,PPI-CPI 剪刀差收敛,中下游盈利能力修复。建议重点关注提价能力强或行业空间大,且估值消化充分的消费蓝筹;第二,转型经济下,科技制造与大消费有长期超额收益。在当前转型经济的大环境下,结构性的信用扩张,支撑新兴产业(新能源、半导体、专精特新、医疗设备)的产业趋势持续上行;第三,重视港股长期底部的配置价值,当前港股具备较明显的安全边际;第四,关注地产政策边际放松的背景下,地产龙头的估值修复机会;以及货币和信用宽松周期中,券商板块的贝塔机会;第五,今年以来,市场呈现多点开花的态势,赚钱效应显著扩散,选股范围广泛的量化策略更占优;此外,在市场波动较大,贝塔收益有限的市场环境里,以绝对收益为目标的固收+产品也是较好选择。  “自下而上看,我们基于行业中长期趋势,短期景气度变化,短期催化剂,估值水平(绝对和相对)和情绪五个维度进行内部打分,寻找最具性价比的细分行业。综合来看,物联网、医疗服务、光伏、半导体、银行等板块景气度较高,投资性价比较高。”景顺长城基金表示。  行业配置上,华安基金建议2022年紧抓新发展理念“创新、开放、共享”的新机遇。  该公司称,十八届五中全会提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念。2021年,“绿色”(碳中和)与“协调”(反垄断/防止资本无序扩张等)反应较为充分。展望2022年,“创新、开放、共享”的方向也将逐步被市场定价。  创新方面,5G/数字经济催生产业萌芽, AR/VR、物联网等方向增速较高。同时,绿色低碳推动可再生能源、汽车电动化/智能化发展。  开放方面,中国产业政策持续对外开放,预期制造业/工业自动化迈上新台阶。同时,新冠口服药研发提速,酒店/航空等疫情后周期行业有望阶段性改善。  共享方面,共同富裕、资管新规等推动居民资产配置从房产向资本市场转移,财富管理行业有望迎来长期发展大机遇。  对于2022年投资方向,永赢基金表示,“当前看周期,中期看消费,长期看成长”。  成长行业方面,新能源汽车是高景气赛道,目前涨价逻辑告一段落,市场开始关注明年需求:预计国内电动车渗透率加速提升,美国政策补贴落地将助力全球汽车电动化再上新台阶;汽车零部件供应链瓶颈缓解助力行业景气回升,电动智能化趋势下零部件将迎来配置机会;光伏供应链瓶颈缓解带来装机需求大年,中下游环节有望迎来量利双增;军工上游景气度仍有比较优势,中间环节景气加速显著,其高景气赛道为飞机+导弹链条,整个产业链5年25%的复合增速。  消费行业方面,食品饮料中的高端白酒稳健,食品量利双增;同时也要关注消费税的潜在影响;另外,需关注医药集采以及公立医院改革,医药集采政策影响弱化,公立医院改革政策短期影响有限,需要跟踪观察其长期影响;农业板块方面,猪周期处于产能去化初期,明年随着进一步去化,猪周期将徐徐启动。  周期行业方面,2022年可关注稳增长预期下修复式行情。其一是地产行业处在底部逐渐修复的拐点,以终局思维思考地产投资机会。在需求平稳的情况下,预计2022年房价调控难度和压力将显著上升。因此,政策纠偏的必要性显著增加,也正在兑现中。无论政策放松力度有多大,选择能够经历地产供给侧改革阵痛的优秀标的,如果未来行业收缩,资产质量高以及现金流情况较好的公司将获得更大的市场份额。  另外,也要关注周期行业的稳增长预期下修复式行情,如金融,在货币宽松的环境下,利于券商板块。2021 年前三季度,券商板块盈利能力持续改善,ROE创 15 年牛市之后新高。稳增长的宽松环境下,有利于权益市场,券商作为高β板块也将受益。  整体看,信达澳银基金认为2022年,利率易松难紧,成长风格占优,长期看好绿电、新能源、半导体、军工、创新药等成长行业。地产链/传统价值类行业存在阶段修复机会,则要保持耐心。  “中长期而言,需要保持适度权益持仓。另外,国内二季度为重要观察窗口期,要视货币政策变动,动态评估调整权益、固收比例。”  前海开源基金经理曲扬看好两类公司在2022年的机会。首先是随着GDP和人均可支配收入提升,消费的能力和红利逐渐提升和释放,某些领域有加速过程。“只要中国经济在增长,这些方向红利和增长是最有持续性的,最可以依赖的。”  其次,中国的工程师红利可能正在爆发的过程中,特别是在一些看起来附加值不高,如消费电子行业、光伏行业和其他的化工行业,看起来附加值不高,但是体量大,有足够多的工程师和高速的产业人才,使得中国在这些领域越来越多地成为全球领导者,绝大部分市场被中国企业占领。  曲扬直言,中国工程师红利使中国在全球经济份额当中获得更多蛋糕,这是未来经济增长的驱动力。“现在这一红利还在早期阶段,未来随着政策引导和资源倾斜,相信全球竞争力的提升的红利会不断释放,会向消费升级、财富管理、高端制造等领域的企业,依托于时代的红利,获得更好的增长前景,在这些方面寻找投资机会,有可能会事半功倍,给大家带来更好回报。”  “站在目前这个时间点,对于核心资产可以更乐观一些,有两条维度:第一,这类未来韧性非常好,是中国最优秀一批公司。我们强调安全边际,这类公司目前时间点看到它已经进入到一个关注区间,长期来讲我们认为这些公司目前投资价值依然非常凸显;第二,整个资本市场今年有些过热领域,我对非常过热、估值透支,以及供需格局可能发生逆转部分的资产,是持比较谨慎的态度。”中欧基金经理成雨轩表示。  港股配置价值几何?  港股方面,南方基金认为估值处于历史相对低位,南下资金流出比例增加,中长期来看,布局港股机会显现。但目前仍受科技、教育等板块政策影响,市场情绪低迷。同时,2022年美元指数预计仍相对强势,对港股和新兴市场股市有一定拖累,短期上行空间有限。  不过,景顺长城基金却认为,2022年需要重视港股长期底部的配置价值。  在该公司看来,港股市场的成份权重较多暴露在互联网科技、金融地产、消费品等板块,而这些权重板块在今年的产业整顿政策下持续受压,在全球主要权益市场中收益率垫底。  当前时点来看,相关板块的不利因素已发酵了近 1 年甚至更长时间,从投资角度,更应该关注的:一是利空因素的边际变化,对资本市场来说,政策风险因素反应已充分,甚至是过度定价了,预期上已有所缓和。  二是核心资产的估值安全垫。不管是从 A/H比价,还是全球主要权益指数的盈利与估值预期来看,当前港股都具备较明显的安全边际。  “此外,港股一些优质公司(如核心消费、医药、互联网科技等)具备稀缺性,目前估值已消化至历史低位水平,若后续在海外流动性收紧的冲击下,还有调整的话,那么中长线资金将获得更好的配置时机。”景顺长城基金称。  “当你凝视港股时,港股也在凝视你。你想在港股找价值洼地,港股就用价值洼地的挑战来迎接你。”今年以来,多只决心发力港股的基金均折戟沉沙,中欧基金经理罗佳明却表示,目前已经有三个信号预示着当前港股已经来到底部区间,即将出现历史性机遇:一是港股企业再融资金额处于低点;二是港股上市公司出现大量回购:三是AH股溢价指数高于近10年90%以上水平。  2022年,罗佳明表示,将继续坚定在港股深渊中掘金,并用“仓位平稳、个股集中、行业分散”的方式,在高收益和波动之间找到平衡。  债市怎么走?  在南方基金看来,目前,中国利率走势仍处于下行通道。利率下行时点看货币政策宽松时点。政策成为预期差主要来源,是触发行情的关键。  该公司称,2022年上半年若兑现降息预期,利率有机会突破2.5%。政府债发行的净融资增速与利率走势不完全一致,若出现专项债发行放量带来的利率反弹则提供配置机会。在经济中枢下行情况下,2022年利率上行空间止于3.0%-3.2%。  华安基金分析,2022年无风险利率将呈现偏弱格局。  这是源于,一方面,“房地产贷款集中度管理” 使得信贷增速放缓、经济增长产生一定压力,从基本面推动国债收益率偏弱。另一方面,降准等政策推动流动性合理充裕,从资金面推动国债收益率偏弱。  景顺长城基金指出,今年四季度,民企地产债风险持续暴露,境内境外地产债出现恐慌性抛售,央行涉房贷款政策基调有所放松。银行资本补充工具交投活跃,一二级形成良性互动。城投债进一步分化,部分区域遭遇抛售,经济发达区域受到青睐。  展望明年,该公司认为金融环境依旧复杂,去杠杆进入深水区,城投债务存量可能面临压缩,地方刚兑意愿仍强但财力受限,民营地产出清仍在路上,经过今明两年出清后地产将迎来健康发展,活下的企业将更加规范和稳健。银行补充资本工具明年将继续受市场青睐,影子银行打掉后信用创造回归银行,银行补充资本的压力将持续,市场也需要一个新的高息资产来承接理财需求。  配置建议上,景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主,同时可在 AA+水平上挖掘信用利差,二级资本债已经成为新的交易工具,可积极把握其信用波段机会,地产债剩者为王,挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面,尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险,要坚持信用风险零容忍,通过细致研究控制信用风险。(文章来源:财联社)
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