“赛马系统”助力基金经理“内卷”变热

2021-12-20 14:44 投资理财

2021年a股市场分化,基金经理也深陷其中,艰难前行。业绩竞争已经从原来与其他公司的竞争变成了公司内部的竞争。个别基金公司一个赛道招七八个研究员,七八个基金经理。不仅如此,基金经理还要承受来自持有人、公司领导和市场渠道的压力,甚至面临被迫离职的风险。

“内卷化”的加剧与相对业绩排名的“赛马制”息息相关,不仅导致基金经理在研究行业和公司时目光过于短浅,也让一些人采取了重金押注一条赛道的极端投资方式。好在行业已经意识到了这个问题,不仅通过多部门协同减轻了基金经理的压力,还试图通过改变增加绝对回报考核比例、降低短期相对排名和业绩基准比例等考核指标来打破“内卷化”。

从外到内扩散

“经理公募基金的生活质量越来越差。过去整个市场都有竞争,现在是公司内部第一个“量”。一位知名基金经理在采访中显得很无奈。“没有办法让‘滚’出来,每个家庭都有。对于结果,我们还是要坦然接受。”

许多基金经理对“内卷化”的加剧也有同感。“基金行业今年难做,明年可能还难做。目前,基金公开发行竞争激烈,压力巨大。排名好的时候,你可能感觉不到。但排名低的时候,你不仅要面对公司领导的压力,还要面对市场渠道的压力,‘内卷化’肯定是不可避免的。”一位公募基金资深经理表示,在竞争激烈的背景下,为了获得更高的回报,基金经理可能会逐渐自我封闭,投资风格会越来越固执甚至极端。如果选择了正确的目标,表现会很突出;如果错了,基金经理的心态一时半会调整不了,压力会更大。

“有时候我会去基金吧看个人投资者的评论,有些犀利,有些新奇,令人惊讶。其实可以理解,投资者也是想发泄情绪。客观来说,也迫使基金公司做好管理。”某大型基金公司基金经理李明表示,其实基金经理本人也有诉求。公司的激励导向是只要业绩好,规模大,奖金就多。另一方面,如果效果不好,第一次会被公司警告,第二次被限制在被管理产品周围,第三次可能会下台被开除。

事实上,今年很多基金经理都因为业绩不佳被公司调整了。上述知名基金经理表示:“基金经理辞职公告中很多个人原因都是因为业绩考核不达标而辞职,一些今年业绩不佳的基金经理甚至被迫离职。”

截至12月18日,《中国证券报》记者梳理数据发现,今年已有314名基金经理辞职,涉及122家基金公司。与2020年、2019年、2018年和2017年同期相比,当年辞职的基金经理人数分别为248人、216人、177人和161人,2021年辞职的基金经理人数大幅增加。

与此同时,新基金经理的数量大幅增加。截至12月18日,2021年新聘基金经理人数达705人。与2020年、2019年、2018年、2017年同期相比,当年新聘基金经理人数分别为507人、451人、398人、378人。

具体来看,2021年离职基金经理人数最多的基金公司达到9家,其次是2家离职8人的基金公司,以及14家离职5人以上的基金公司。从部分基金公司披露的辞职公告来看,基金经理辞职的原因多为个人原因。

值得注意的是,一方面,离开上述基金公司的基金经理大多在公司工作1至6年,而部分在行业工作10年的基金经理在上述公司工作时间较短。另一方面,一些离任的基金经理是新基金经理,他们在公司的任期与基金经理相同,大多不到五年。此外,从离任和新聘基金经理的数据来看,部分基金公司离任和新聘基金经理的数量相当一致,甚至新聘和离任基金经理都以同一赛道作为主要投资方向。

投资方式比较极端。

“内卷化”的加剧很大程度上与相对业绩排名的考核方式有关。

“如果两年的业绩不好,你会面临公司的压力。小公司的考核周期更短,可能要一年才能下课。”某中型基金公司基金经理王璇坦言。

“因为短期评估的原因,在分析一家公司的时候,我通常只要求研究人员对其进行六个季度的分析,只要公司未来六个季度的利润增长率是上升的,或者有一个比较高的增长率。现在很难保证三年内市场环境和行业不会发生变化。只有抓住短期的确定性,才能保证业绩不掉队。”王玄说。

“为了获得更高的回报,追求更大的管理规模,每个人的投资方式都变得更加极端。一些基金经理在一个赛道上重金押注80%甚至90%,但这种做法会对基金经理本身、基金行业或a股市场产生负面影响。”另一位中型基金公司的基金经理表示,“其实从2016年开始,市场对每一位坚持自己风格的基金经理都进行了奖励,但他能做的其实是小数目,当风口不在他们身上时,基金经理很难克服业绩排名的压力。”

今年以来,a股市场分化加剧,板块轮动更加频繁。其中,新能源板块成为今年市场最热的投资主题,相关股票估值有所上涨。因此,押注新能源产业链成为活跃偏股型基金排名竞争的利器。大部分排名靠前的基金持仓中都有新能源股票,但持仓中没有新能源产业链相关股票的基金业绩会受到很大影响。

Wind数据显示,截至12月18日,两只表现最好的基金收益率均在100%以上,持仓主要包括新能源产业链标的,集中度较高。接下来的几只基金,前十大尴尬股主要集中在光伏和新能源汽车供应链行业的龙头企业。不过,在一些排名较低、收益率为负的基金中,今年表现较好的板块不多,比如新能源、光伏等。

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  “破卷”进行时

  实际上,有些基金公司已经意识到“内卷”带来的问题,正在尝试“破卷”。

  如何把竞争氛围和紧绷的弦调理好?在多位基金经理看来,需要公司内部多个岗位一起协调,把基础工作做到位。“公司老总、分管投研的副总和部门负责人这三个岗位需要进行一定的协调来‘破卷’,不让下面的基金经理心态绷得过紧。”李明表示。

  “我们公司的某些基金经理,在今年的市场行情下仍坚持自己的投资风格,不调仓不配新能源,我作为负责人也不会强迫他必须配。我能做的就是在与基金经理讨论互动反思的过程中,讲清楚新能源及其相关个股的情况。把菜做好,端上桌,吃不吃是基金经理的个人选择。”李明表示,“我们最近推行了一个午餐交流制度,由负责人带着一个基金经理或研究员进行一对一交流,谈谈最近的投资想法,职业发展意向,对投研融合的建议。这其实就是避免部分基金经理觉得自己被边缘化。”

  “排名固然重要,但不至于让自己心态扭曲。事实上,市场的运行节奏和基金经理的想法冲突很大。有时候市场某一风格持续时间很长,即使你认为是错的时候也会持续很长时间。因此,基金经理也要学会放下心中执念,不要把自己压得过狠。”上述资深基金经理表示。

  从与投资者利益一致化的角度出发,基金业在短期相对排名外,需加大对绝对收益的考核力度。某公募基金投资总监张越认为,应提升最大回撤的内部考核权重,这是当前较多基金公司正在实施的考核方式。对那些在净值相对高位买入的客户来说,此举可减少他们在遭遇基金净值大幅下降时所面临的较大短期浮亏。

  “相较于以往追求相对收益、以战胜同行为目的,今年我们把追求绝对收益放在首位,将基金经理的考核与所管理基金的绝对收益挂钩,提高绝对收益考核占比,降低短期相对排名和业绩基准的占比。”某公募基金管理公司总经理表示。

  若要改变公募基金短期相对排名的考核机制,仅靠几家基金公司更改考核指标还不够。业内人士认为,要更好地解决这个问题,还需财富管理业在客户分类、风险收益特征定位、基金投资等方面做更深入细致的了解,进而帮助上游的公募基金业将考核机制进一步精细化。

(文章来源:中国证券报·中证网)

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