一年赚91%!这位当红的基金经理即使不买新能源又是怎么做到的?

2021-12-31 14:43 投资理财

基金经理投资a股非比寻常能取得好成绩吗?

备受瞩目、深受市民喜爱的基金经理韩闯今年的表现,显然回答了这个问题。数据显示,截至12月29日,他管理的大成国企改革基金、大成新产业基金、大成睿景灵活基金分别取得91.22%、85.14%、81.21%的业绩,在全市场排名第四、第六、第七。

然而,与今年走在市场前列的绝大多数基金经理不同,韩闯的尴尬股几乎没有涉足市场最热的板块————新能源。韩闯对此很淡定。他认为,投资的安全性不是由投资是否孤独决定的,核心在于对个股价值的深刻理解。他直言,今年包括过去几年,选行业的重要性更大。当然也有一些深层次的因素,但总的结果是,部分股票的利润未必能从精准选股中受益,可能只是因为整个行业都在上涨。2022年不同板块的风险收益比差异不会那么大,选股的重要性会大大增强。

今年不买新能源会怎么样?

在全市场排名前十甚至前30的基金中,这一特征在今年一直存在,——90%基金经理的高收益来源是重仓新能源。

在这样的背景下,韩闯的投资风格独树一帜,虽然他管理的三只基金中有两只进入了全市场前十的基金榜单,其中大成国企改革基金今年(截至2021年12月29日)的收益率达到了91.22%,排名全市场第四,另外两只他管理的基金也进入了全国前十。但《证券时报券商中国》记者观察三只基金,发现汉创核心仓位几乎没有新能源。

此前有基金大佬直言,基金经理偷懒的方式有很多,跟随主流布局是很多平庸之辈获得平均市场回报的偷懒方式。主流基金在购买新能源的同时,韩闯的非常规投资策略实际上意味着他将放弃平躺,承受与主流策略巨大反差带来的“不安全感”。

“投资的安全感不是由你是孤独还是抱团决定的。有时候抱团是最危险的。”韩闯在接受某经纪公司中国记者专访时表示,年初的时候,大家手里都拿着一批白酒和药品,这被证明是最危险的。如果基金经理相信自己的选股方向,认为自己在投资框架上没有问题,历史的成绩也说明他在这个框架下可以获得不错的收益,同时控制风险,那已经是不错的结果了。

当其他基金经理依靠新能源获得高回报的时候,不走寻常路的韩闯到底是依靠什么获得如此高的同级回报,摆脱众多新能源基金经理的业绩,从而进入全市场前六呢?

根据基金第三季报披露,截至报告期末,汉创管理的大成国企改革基金前十大股票分别为帆船轮胎、广汇能源、鲁阳节能、兴发集团、杰瑞股份、投资理财等。从行业分布来看,这些尴尬股实际上相互之间的行业关联度较低,也就是说,不仅没有尴尬新能源股,就连新能源股也没有体现在汉创的十大个股榜单中,它们的尴尬股在行业分布上极其均衡。

赚大钱后不要觉得选股太好。

韩闯直言不讳地告诉券商中国记者,包括他在内的一些投资者,在首次管理投资组合、获得更好回报时,总是信心十足。他们总以为靠选择个股赚钱。事实上,在市场的某些阶段,赚钱很可能只是获得行业赛道的beta,这会让投资者被市场赛道的亮点所欺骗。

“因为整个赛道都在上升,而伊芙

这也是韩闯今年没有参与新能源赛道的一个因素。他认为其景气度、好公司和估值衡量更适合自己的风格。同时,今年新能源赛道的估值也存在一些问题。

“新能源行业是长期方向,但现在这条‘超级赛道’也聚集了更多的投资者,交易也比较拥挤。在追逐高景气的兴奋中,投资者可能忽略了应该注意的因素。”韩闯指出,首先,今年新能源持续崛起的原因是市场在追逐高景气,但追逐景气的前提是景气需要持续加速。比如这个行业今年增长10%,明年增长20%,明年增长30%,但是这种非线性增长的行业很少。二是部分公司股价没有调整,持续上涨。如果它们不符合良好的竞争格局,这是不可持续的。但一般来说,判断行业何时反转并不容易。当然,韩闯认为,未来市场调整将为新能源板块建仓带来更好的机会。

如果你能持有波动的多头股票?

值得注意的是,汉创管理的大成国企改革、大成新产业、大成睿景弹性等基金进入全市场前四、前十榜单,很大程度上得益于汉创在个股布局上能够平复地下网络、收网。

很明显,很多投资者甚至基金经理在a股市场经常面临的问题是,一只牛股只赚了三五成,把很多人吓跑了。当投资者对50%的短期利润沾沾自喜时,他们卖出的股票以后可能会获得更惊人的回报。对此,韩闯坦言,自己目前的高收入其实是对过去得失的总结。

汉创管理的基金在2019年第四季度收购了一家科技巨头。当时,这家科技巨头的市值只有1600亿元左右。然而,在2020年第一季度,该公司股价几乎翻了一番,市值超过3000亿元,估值接近50-60倍。估值的快速上升给汉创带来了一些麻烦。于是汉创在获得大量利润后,慢慢出售了目标公司,而出售后,公司股价再次迎来上涨。

这个事件给了韩闯一个反思:“是不是应该因为短期涨幅过大而卖出一只股票?”事实上,如果

股票有明显泡沫任何时候卖出都是明智的;但有时候估值偏高不一定就是泡沫,我们更应关注其未来是否能靠持续的发展消化估值。”这种反思助力韩创更从容应对股票的大幅上涨。

  “确定一只好股票的买点与卖点对基金经理而言的确是个技术活。”韩创告诉券商中国记者,自己非常注重风险控制,只有在安全边际足够大时才会买入标的公司。而卖点的考虑方面,个股跌20%与跌50%的意义是不一样的。跌20%有可能只是市场波动,是可以接受的,此时如果对标的公司信心比较大,不应仓促卖出。

  同时,在卖出标的公司时,要考虑两个方面:估值与业绩。韩创认为,估值方面,当标的公司的泡沫化非常明显时会选择卖出;当标的公司估值偏高但后续业绩增长能够消化估值时不会马上卖出。业绩方面,当标的公司的业绩短期爆发,但判断未来大概率能够维持,也不会马上卖出。这一点与基金经理的偏右侧操作思路保持一致、买进与买入股票标的都是在偏右侧的时候。

  选股希望缩短股价等待时间

  在投资框架中,韩创考虑的投资要素颇多,实际上也是因为韩创较为考虑基金业绩的长中短表现。

  “买我基金的投资者,不仅有长线投资者,还有可能只想拿较为短期时间的投资者。”韩创接受采访时表示自己是会综合考虑短中长业绩的基金经理,其投资框架中对行业景气度的要求就是从两三年在时间维度来考虑的。

  此外,韩创认为,尽管作为基金经理,对其买入的重仓股应该给予更长的持股心态,发掘股票的长期投资价值,但在实际投资过程中,也不大可能买入那些可能在八九个月后甚至一年后,才有可能出现基本面和股价改善的股票。

  因此,韩创所重仓的股票,大致上是在考虑多重因素后,尽可能发掘股价的短中长期潜力。

  “股价的影响因素有很多,包括行业景气度、公司业绩、公司内部管理等等,但行业景气度是最有效的一个因素。”韩创认为,A股市场、海外市场呈现出一样的特点,即股价对于景气度的反应非常明显的,若行业景气度在往上走,公司股价很快就反应,若景气度一直往下走,有可能公司再优秀,股价也不会反应的。如果2-3年内行业景度能够持续存在,赚钱效应比较强,因此,考虑行业景气度会大幅缩短投资人的等待时间。

  总体而言,韩创的投资框架主要包括三大逻辑:第一条是行业景气度,第二条是公司竞争优势,第三条是合理的估值,长短期结合来进行投资。景气度、公司优势以及估值,三者缺一不可,虽然韩创也关注行业景气度,但与赛道投资者不一样。相对于赛道投资者只关注高景气度,会在估值非常高的时候也坚持买入,韩创认为估值保护是必须关注的要点,缺乏基本面和估值的支撑,单纯的景气投资不会成为重仓买入的逻辑。

  而在选股框架下选股,有时候会面临一些问题。韩创认为,买进的股票经常出现在某段时间上涨过多,估值超过一预期范围,这时可能也需要做一些调整。另一点在于,在景气度投资的指引下,确实可以给基金带来比较亮眼的收益,但这个过程需要持续对比不同行业之间的景气度高低与风险收益比。

  明年A股市场风格将更加平衡

  在管理的三只基金进入全市场业绩前列后,韩创如何看待明年的投资布局?

  韩创认为,明年看好的方向方面,第一个重点方向是制造业,制造业的比较优势最明显,会持续挖掘这一块的机会,目前确实找到了一些个股,不管市场风格会怎么变,持有这些公司在明年还是能获得一个相对不错的回报。第二个重点就是双碳方向,这个范围非常广,包括正在演绎的电网投资方向以及一些高耗能行业,虽然10月之后受政策逆转影响产生了较大回撤,但里面有偏周期成长的方向,是值得关注的。经过一轮的回调,很多个股隐含预期比较低,只要明年价格中枢不下降,这些个股应该还是比较有机会。第三个方向就是财富管理,大势所趋。其他,还有金融类的个股也会有所配置。总体来说,持仓都是从中微观角度做了深入研究之后去配置,而非基于宏观去做的配置。

  与此同时,相对于今年A股呈现的赛道极端行情,他认为,明年市场风格会更均衡,一方面,诸如消费之类的行业估值回调了不少。另一方面,明年大的市场背景以及政策环境,相对比较有利。此外,若明年要出现比较明显的风格切换,则需要有比较大的政策背景,比如地产的政策若出现明显变化,为了稳经济出台一些强有力的政策,有可能会促成风格转换。

  值得一提的是,韩创未来获取较高收益或将持续挖掘“灰马股”。

  他认为,灰马股也是行业龙头,在行业里面具备很强的竞争力,只是所在行业比较细分,从而使得大家对相关公司并没有那么熟。他所管基金持仓的灰马股居多,主要是从投资回报的角度来考虑的,如果能抓到从灰马变成白马的品种,将出现业绩的增长以及估值的提升,并从中获得较高的投资回报。

(文章来源:券商中国)

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