中证500还值得配置吗?当前市场上两种不同的观点

2021-09-24 06:06 投资理财

今年以来,中小盘股表现强势,而大盘股表现相对落后,如很多基民都开始把目光逐渐转向中证500指数。但随着中证500的持续走高,市场上对后市行情开始有分歧,当前多空双方的主要观点如下:   多方:中证500指数估值较低 增速较高   天天基金数据显示,中证500在3月10日的最低收盘点位是6062点,9月23日的收盘点位是7502点,半年左右的时间,中证500指数上涨超20%;但神奇的是,指数上涨了这么多,但指数的估值不仅没升,反而下降了。   根据走势图可以看出,3月份的时候估值尚在25分位以上,过了半年,指数在上涨了20几个点之后,估值却来到了22。为什么?
  最重要的原因就是,企业利润的增长。PE(市盈率)是市值与盈利的比值。盈利增长快过了点位的增长,分母增长的速度比分子快,所以整个PE的数值就开始向下。另一个原因就是成分股的调整。企业净利润提高,PE会不断下降,同时成分股会因为上涨或下跌,被调整出/入中证500,调整后的总市值与调整前相差不大。   综上,市值一直在调整,总规模变化不大,但利润却在增长,这就使得中证500指数在涨了这么多之后,PE反而下降了。   较低的估值使中证500指数具备更高的安全边际。根据申万宏源统计,历史上看,中证500指数估值具有较强的均值回归特征。选择历史上中证500指数估值位于20%以下分位数的区间进行统计,除2018年外,估值均可以较快回到20%分位数以上。从估值本身的波动特征看,基本在均值一倍标准差以内波动。当前中证500指数估值水平略低于均值-一倍标准差,估值继续下行的概率不大。   空方:中证500指数含有周期比重过高 周期行情接近尾声   为什么中证500能够在宽基指数中脱颖而出?这和中证500的行业分布有很大关系。中证500指数化工、医药生物、电子、计算机、有色金属、电气设备等权重居前,呈现出明显的周期+成长风格,代表了代表先进制造、先进材料、新一代信息技术等未来发展方向的新兴产业。
  而今年A股中报反应出来的趋势就是,受原材料价格上涨等因素影响,中上游资源品连连涨价,PPI数据也屡超预期。煤炭、有色、钢铁、化工等行业的净利润率均为近年来的高位水平。此外,部分成长板块的制造业业绩与资本开支活动呈现双景气,包括电气设备、电子、医药生物、汽车等,印证产业升级的大趋势。   近期周期股表现强势,但机构对周期股分歧加剧。   作为今年周期板块的坚定看多方,开源证券牟一凌策略团队近期表示,钢铁、煤炭、铝等周期股已成为当下市场的新共识。   开源证券认为,在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后,2010年以来“看商品做股票”的投资策略需要被修正,周期类股票正成为比商品更好的投资工具。本轮对于资源类企业的重估将是“历史级别”的,看好油气、有色(黄金、铜、铝)、钢铁、煤炭,以及船舶制造、化纤等细分领域。   也有券商开始预警大宗商品价格见顶的风险。   国信证券经济研究所策略组近期表示,此前决定商品价格上涨的供需两方面因素都已经开始出现变化。   一方面,从供给角度看,商品价格持续上涨已经引起了监管层注意,监管趋严将给煤炭等商品价格降温。另一方面,从历史经验来看,商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点,滞后时间大约在5个月至6个月。从全球主要经济体的经济增速看,本轮全球复苏的高点大约出现在今年5月份,则商品价格的高点可能出现在11月份左右。   国信证券强调,商品价格见顶的具体滞后时长每次都会不一样,但无论如何,在目前政策重视、供给侧持续收缩可能性降低、需求侧全球复苏高点已过的背景下,商品价格上涨已经进入尾声。越往后看,“抓尾巴”的收益和风险越不成比例。   基民应该如何配置?   西部利得中证500指数增强基金经理盛丰衍认为,当前市场上的两种声音,一是由于中证500指数估值较低增速较高而大力推荐的,二是质疑这样的统计数据是因为中证500指数含有周期比重过高导致的。   在我看来,90%的人并不需要关心指数估值。指数估值对该指数未来一个月的收益率几乎没有预测能力,只有拉长到未来5年的收益率,当下估值水平才有一定预测能力。而至少90%的人没准备拿这么久。   所以中短期来看,中证500一方面估值不高,有一定的安全边际,另一方面,今年中小盘行情还是比较强势的,所以,手中基金持仓里,没有中小盘的投资者,可以考虑买入中证500指数相关基金,但比较建议采用底仓+定投的方式进入。另外,市场目前处于高位震荡区间,大小盘风格是否会切换也未可知,所以基金配置上建议均衡配置,分散风险。   (文章整理自国泰基金、浙商基金)
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