猪价拐点将显现这四家头猪企业何时能逢低吸纳?

2022-01-03 14:43 投资理财

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猪的寒冬即将过去。

今年以来,虽然沐源的股价(002714。深圳),石闻(300498。深圳),新希望(000876。SZ)和正邦科技(002157。头部猪企SZ)分别下跌了9%、2%、36%和42%,但在年中创下近年来新低后,全部都是头部,其中文股份反弹超过40%,新希望也从底部反弹超过30%。

猪价经历大幅涨跌后,明年猪肉股走势会如何?

猪价拐点将会出现。

我国生猪养殖业具有明显的周期性特征,生猪价格周期性波动,一般以3至4年为一个周期。

不同于普通的周期产品,对于生猪养殖行业来说,核心点就是利润。当所有的中小农户看到市场有利可图,就开始进入,从而提高了供给。当市场供大于求时,生猪价格下跌,价格逐渐逼近每个农户的成本线,产能开始出清,从而逐渐进入下一个周期。在以利润为导向的周期下,市场自我调节是通过行业内的价格来实现的。

2018年,非洲猪瘟疫情重创生猪养殖行业,大量养殖场被迫退出,导致行业产能大幅下降。随着猪肉价格的飙升和猪瘟的有效控制,猪肉供应已经恢复过剩,生猪价格必然回落。今年10月8日,生猪价格触及10.78元/公斤的阶段性低点,较2019年11月的高点40.98元/公斤下跌73.69%,接近10年低点10.01元/公斤。随着年底需求的增加和供给端的初步转折,目前价格稳定在17.5元/公斤左右。

来源:界面新闻研究部。

自6月开始,自育猪进入亏损阶段,其中10月初,每头猪亏损高达771元。今年第三季度,上市的头猪企业牧原、正邦科技、石闻和新希望亏损8家。8%的净利润。

.22 亿元、62.20 亿元、71.89 亿元和29.86亿元,四家主要猪企陷入全面亏损状态。

  但需要指出的是,历年来生猪养殖亏损意味着行业底部的临近。

数据来源:界面新闻研究部

  持续亏损给养殖户带来的是恐慌。根据涌益咨询数据显示,今年5月全国商品猪出栏均重一度超过135公斤/头,10月末已回落至125公斤/头,处于2020年以来低点。在猪价快速下滑背景下,出栏均重下降表明行业出现恐慌性抛售,养殖户希望快速出手货物。

  在一连串恐慌和价格大跌之下,行业拐点已现。截至今年9月底,我国生猪存栏量为4.38万头,虽然仍处于2014年以来的高点,但是相较6月的4.39万头已出现下滑迹象。

数据来源:界面新闻研究部

  更为重要的指标是能繁母猪存栏量。10月我国能繁母猪存栏量为4348万头,相较6月4564万头的五年高点已下滑近5%,自7月以来能繁母猪存栏量已连续4个月出现下滑。能繁母猪存栏量往往决定十个月之后的猪肉产量,此时的拐点预示着生猪存栏量拐点将于2022年二季度出现。

数据来源:界面新闻研究部

  迎来买入良机

  从数据来看,猪价已进入谷底。作为典型周期股,猪企迎来机会。

  猪粮比价是衡量我国生猪养殖行业的关键性盈利指标,也是相关机构进行政策制定的依据,当猪粮比值跌破5时,将会触发一级预警。今年10月初猪粮比价一度跌破4,创出十年来新低,这表明行业整体处于十年深度亏损阶段。同月,商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉,这是本年度开展的第四批中央储备猪肉。需要指出的是,收储更多的是给予市场信心、稳定情绪。从历史来看,收储后半年内猪价平均涨幅在20%以内。从本质来说,猪价恢复还需要自我调节。

数据来源:界面新闻研究部

  从猪价历史来看,猪价底部并不会一蹴而就,虽然目前价格处于底部区间,但“磨底”时间仍不充裕。一般来说,猪价在底部区间需要一至两年的时间,如今仅运行半年,时间“不够”。

  因此,界面新闻研究部预计,猪价将于明年中再次面临考验。考虑到本轮价格波动幅度较大、波动速率较快,结合能繁母猪拐点和大型猪企的亏损时间,我们预期明年年中猪肉价格将出现二次探底,价格将高于此前低点,而整个行业迎来买入良机。

  就市场关注度较高的四家头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技来说,正邦科技债务压力最大,温氏股份最为稳健,牧原股份最为激进,而新希望相对估值最高。

  具体来看,从今年三季度投资活动净现金净流出可以看出,四家头部企业虽然都同比缩减投入比例,但牧原股份相对缩减幅度最小、资产负债率也最小。值得一提的是,这家公司今年8月完成了一笔95.5亿元发债,有效缓解中短期内的资金风险,但由于近几个季度流动比率快速下滑,资金端也开始面临压力。

  正邦科技有着高达75.23%的资产负债率、0.81的流动比率,公司已开始大幅缩减投资额。需要指出的是,12月初评级机构东方金诚决定将正邦科技主体和“正邦转债”的信用等级由“AA+”下调至“AA”,评级展望为“稳定”而在此之前,为解决自身债务问题,正邦科技公告控股股东正邦集团及一致行动人拟引入信达进行市场化债转股,规模不超过19.8亿元。

  相较其他猪企,温氏股份在此前一轮猪周期中扩张最为温和,因此本轮低点受周期影响也最小。无论从资产负债率还是流动比率来看,公司债务端的压力都是头部猪企中最轻的,未来有望凭借资金优势,在低点持续“加仓”。

数据来源:界面新闻研究部

(文章来源:界面新闻)

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