头尾收入100%差异!牛市旗手上演过山车行情 证券行业格局正在发生巨变 后市估值主要取决于此

2022-01-03 14:43 投资理财

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2021年已经过去,对于上市券商的股东来说,喜忧参半的一年已经过去。

过去一年,券商市场极度分化,部分券商年内涨幅超过50%,而不少券商也出现了30%以上的跌幅,首尾收益率差距超过100%。这些关键词已经成为与券商市场密切相关的核心关键词。

根据市场分析,轻资本财富管理业务的扩张使得收益券商重估,而龙头券商的业绩由于配股而被一定程度忽视。随着行业的不断发展,龙头券商未来有望重估。

券商股忽冷忽热。

2021年12月31日,广发证券上涨2.08%,但这对广发证券全年涨幅影响有限。去年初以来,广发证券上涨55.77%,成为券商中除次新股财大证券外涨幅最高的公司。

与此同时,备受各类投资者青睐的投资理财,年内表现同样出色,同比增长43.88%。

不过,广发证券和投资理财一直是券商股年内唯一的荣耀。其余券商股中,去年涨幅第三的是东方证券,涨幅为30.04%。其次是兴业证券,上涨15.60%,国泰君安排名第五,上涨5.42%。

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对大多数券商来说,下跌是去年的主题。数据显示,剔除新上市的财大证券、金龙、哈投、华信,截至12月31日,年内券商平均数量下降13.72%。其中,唯一跌幅超过50%的券商中银证券年内跌幅达51.10%。其次是中泰证券和CICC,跌幅分别为45.51%和34.65%。TF证券、国联证券、郭进证券、蔡襄证券年内股价跌幅均超过30%。此外,包括中信建投在内的11家证券公司股价年内跌幅均超过20%。

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然而,在股价持续下跌期间,许多投资者越来越多地买入。截至12月31日,券商ETF最新规模突破230亿元,成为市场规模最大的行业主题ETF之一。宁泉资产的明星私募等。也不断增持港股市场的券商股票。

财富管理成为崛起的动力。

财富管理业务已经成为券商崛起的核心驱动力。从后起的券商来看,他们在财富管理业务领域独树一帜。

投资理财是最特别的。作为投资理财证券的母公司,其互联网基金销售平台田甜基金是领先的基金销售平台之一。中国基金此前披露的三季度公募基金销售机构销售持股规模数据显示,田甜基金以4841亿元股票混合公募基金持股规模位列全市场第四,仅次于招商银行、蚂蚁、工行等巨头。

同样,第三季度,广发证券混合公募基金份额持有规模达到736亿元,在全市场各类机构中排名第19,券商中排名第3。东方证券、兴业证券也进入了全市场前30名,其基金代销业务券商排名远高于综合实力排名。

如果进一步拓展到大资产管理领域,广发证券、东方证券、兴业证券的财富管理特色可能会更加突出。以广发证券为例。公司分别持有广发基金和E基金55%和23%的股份。中国基金数据显示,截至三季度末,E基金和GF基金的非商品基金管理规模分别位居行业第一和第二,分别为10471.07亿元和5961.39亿元。

巧合的是,非货币性公开发行的月平均规模为

通过参与股票和持有高质量的基金公募,这些券商在财富管理业务中抓住了许多机会。加上公司持续投资公募基金代销等业务,几家券商的理财牌打得越来越好。

,今年一些市场人士甚至以券商的“含基量”,也就是持有基金公司的股权数量和质量来判断券商的投资价值。

  “在房住不炒和流动性合理充裕的背景下,居民大类资产配置向权益类资产转移的趋势不变,财富管理成为兼具成长性和确定性的优质赛道。国内规模较大的基金公司有望熨平股市波动对盈利产生的影响,并享受管理规模迅速扩大带来的业绩增长。因此,较低的盈利波动和确定性较强的成长性赋予基金公司较高的估值区间,持有龙头基金公司较大比例股权的上市券商有望受益。”华西证券的魏涛在他的研究报告中表示。

  申万宏源研究所非银分析师许旖珊在接受券商中国记者采访时也表示,今年以来,随着公募基金业务持续扩张,市场认为在产品、渠道等方面受益的投资理财、广发证券等表弟的利润率会持续提升。同时,财富管理业务的扩张也不依赖资本金的增加,市场因此给予了相关公司更合理的估值。

  再融资压制龙头估值

  上市券商于2020年开启大规模再融资,天风证券统计,2020年、2021年再融资规模分别达1108亿元、423亿元,同时有1026亿元再融资方案正在推进。

  一定程度上,配股等再融资压制了券商板块的行情,一般情况下,折价配股,如果股民不参与,其所持股份市值将缩水,一般并不为普通投资者所喜欢。而一些上市公司配股方案公布,往往也会遭遇短期股价下行压力。

  2月26日,券业一哥中信证券披露了配股方案,拟配股融资280亿元。随后的第一个交易日,中信证券股价盘中大跌8%,最终以跌5.98%收场,仅A股市值1天就跌去170亿元。

  8月底,兴业证券公布配股方案,拟10配3募资不超过140亿元,次日公司股价跌停。在此之前的一个多月里,兴业证券作为财富管理转型的龙头标的上涨了超过30%。此外,东吴证券、财通证券、东方证券等券商年内都公布了配股方案。

  与此同时,机构投资者也不喜欢不断再融资的券商股,市场担忧再融资摊薄ROE,成为压制板块估值的重要因素。

  “如果没有配股等问题,兴业证券、东方证券的股价表现应该能和广发证券不相上下。”有投资人士对券商中国记者坦言。

  许旖珊也表示,去年以来中信证券等券商估值遭到压制,配股是很重要的一个原因,机构在回避不断大额再融资的券商。事实上,中信证券配股方案公布之后,年内股价再也没有回到2月26日之前的位置。

  分化格局或将调整

  “我认为券商股分化的格局还将持续,但是会有所变化,财富管理主题的券商和龙头券商都有重估的机会。”许旖珊表示。

  她认为,以中信证券为代表的大型券商,业务结构非常均衡,无论是财富管理业务、场外衍生品还是投行等业务,都会伴随着整个A股机构化进程扩张和受益,而且相关的业务集中度也很高,未来头部券商的业绩会非常好,其价值也会得到市场重估。

  财务数据上看,龙头券商确实具有非常大的优势。三季度,中信证券实现营业收入57.12亿元,实现净利润176.45亿元,同比大增近40%。而前三季度140家券商净利润累计仅有1439.79亿元,中信证券一家占比超过12%。此外,海通证券前三季度累计净利润118.26亿元,广发证券也有86.41亿元,头部券商在全行业的净利润占比已经非常之高。

  具体业务上,投行业务、公募基金产品代销等业务头部券商都在快速建立优势。市场比较关注的基金投顾业务上看,第二批试点的中信证券等也快速崛起,截至12月29日,中信证券的基金投顾业务上线仅60天,签约资产已突破70亿元,签约客户数接近9万人。此外,截至12月29日,首批试点的华泰证券“省心投”参与客户数突破70万,客户授权资产规模突破100亿元,是试点机构中首家签约资产规模破百亿的券商。

  “A股券商里综合类券商龙头估值与券商指数的估值并没有拉开差距,所以我觉得长期看会有分化,龙头的关注会逐渐多起来。”许旖珊表示。

  与此同时,配股等带来的压力也会缓解,中信证券的配股申请11月底已经获得监管批准。在随着再融资逐步完成,相关企业的资本金优势也会逐步体现。

  天风证券分析师夏昌盛在分析中指出,券商业务趋向机构化、资本化,基于机构交易的资本中介业务成为券商扩表重要驱动。2019年以来,随着资本市场改革深化、市场机构化程度提升,券商资本中介业务迅速增长,推动头部券商交易性资产大幅增长,成为头部券商资产增长及资产结构差异化的驱动力。

  “当前行业再融资以资本中介业务为主要投向,该业务较传统重资本业务具备更高的ROE、更强的业绩稳健性,长期看再融资为ROE提升蓄势。”夏昌盛说。

(文章来源:券商中国)

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