牛股卖了怎么办?如何在“高位”稳稳持股?如何面对被困住?看看优秀基金经理的投资逻辑

2022-01-05 14:44 投资理财

股票比买股票难,基金经理也难。

在牛股喷涌而出的时代,大家持有牛股并不难,但最大的问题是,在最初获利之后,进一步持有股票的信心可能会动摇。因此,抛售飞行牛股已经成为一种普遍现象,如何享受牛股的大部分利润是很多投资者面临的一大挑战。

本期,券商中国特别邀请两位优秀的基金经理进行深度对话,详细讲解投资中的各种问题。其中,平安基金研究总监张小泉管理的平安新新先锋2021年盈利超过50%,融通基金经理王迪全年盈利30%。

选股方法

中国券商记者:投资矿业公司有没有什么特别的元素,或者说具体的选股框架?

张小泉:对于一个有效的市场,我们不认为有一个通用的选股获胜公式,也不可能有一个真理总是能让你成为阿尔法。我们的研究框架和投资框架是仔细识别每只股票的价值是否被低估,被低估的标的中哪一个确定性更高,上升空间更大。因此,我们不会机械地参考PB、ROE、现金流折现等估值指标。我们也不会从行业配置的角度去投资,更不会赌在单一的赛道上。

综上所述,核心是从个股价值判断的角度买卖股票。市场总是在变化。我们应该尊重市场,敬畏市场,适应市场,不要偏执偏激,仔细衡量每一只优秀股票的投资价值,找出能够超越市场认知的优质标的,通过我们对超越市场认知的个股的研究,为投资者赚钱。

因此,我们坚持价值投资的理念,但我们的价值投资理念不是常规意义上的价值投资。我们的选股并不局限于某一种固定的选股方式,而是会仔细比较很多行业和个股的投资价值,结合市场环境的变化灵活应对,希望通过追求买入的每一个目标来为投资者赚钱,从而为投资者整体创造正回报。可能没那么崇高,但对我们来说,最初的意图是在发现和挖掘公司和股票价值的基础上,为投资者赚钱。

王迪:我更关注几点:第一,公司的核心竞争力是否够深、够可持续,短命的竞争力、短期的竞争优势和短期的供给导致价格大幅上涨。我不认为是竞争优势,但我更看重公司的长期成本控制能力、产品实力和品牌实力。随着规模的不断增长,管理层可以不断迭代组织结构,提高管理效率。这些方面是我最能持续的公司竞争力。

最终,这些要素应反映在公司的财务报表中。你说你有很强的产品竞争力,应该有足够的盈利能力作为支撑,应该有长期稳定的ROE来代表行业的护城河,同时应该有足够的现金流能力,一方面你要有很强的上游话语权,不要对下游客户太惨。最终的结果是,经营现金流与净利润的比率不应相差太大。一个真正优秀的公司要么已经体现在财务报表上,要么很快就会体现在财务报表上,这对公司的竞争力是一个非常好的反馈。

买不买涉及价格水平。我觉得真正好的公司本身就是一种折扣。我一直有一种感觉,市场上对真正优秀的公司总是有折扣的。当人们对优秀公司进行估值时,往往会给出一个行业估值区间。但是,最终我们会发现,这些公司业绩超出预期的概率要比中小公司大得多。只要最好的公司估值在合理范围内,我就买。我从来不指望优秀的公司被特别低估,优秀的公司本身也有折扣。这是一个底部u型

从上到下有三点:第一,中国的比较优势在哪里,国与国之间的比较优势,日本在材料方面强,美国在尖端创新、医药等方面强,中国的优势也很明显,那就是强工程师红利带来的制造业有完整的产业链和巨大的工程师红利,至少可以持续二三十年,制造工人足够成熟。总的来说,中国制造业的生命周期还会很长。虽然像服装这样的低端制造业已经逐渐向东南亚转移,但中国中端甚至高端制造业的生命力会非常顽强,中国中高端制造业会有长期的红利。

论“高”股价的买卖

中国券商记者:好公司能买得起高水平的吗?确认“高水平”卖点难吗?

张小泉:我们也遇到了股票“高位”抛售的情况。比如去年有一只股票,我们判断接近千亿的市值差不多。根据其能够实现的全年盈利预测,我们认为以当时的市场环境来看,估值提升到30倍已经足够高了。卖出后,几乎翻了一番。后一种估值泡沫钱比较难赚,赚不到也不用担心。我们把更多的精力放在挖掘确定性更高的股票上。

当然,我们也遇到过“高位”再次买入,赚大钱的情况。你把它卖了,然后再以更高的价格买回来,这就需要你有更强的心理承受能力和更严格的人性考验。大约四年前,我在底部买了一只大牛股,当时正处于重大转折点,赚了差不多50%后就卖掉了。当时我们的判断是估值修复已经完成,已经赚到了底部价值发现的确定性的钱。

然而,出售后,这只股票的基本面继续超出预期,股价不断上涨。我们再次对这只股票进行了深入研究,并根据当时变化的行业环境和公司基本面重新定价。最后这只股票卖了一倍后,我又买回来,后来确实赚了很多钱,卖了。

投资股票的本质是在被低估的时候买入,在被高估的时候卖出,为投资者赚钱。持有是赚钱所付出的时间成本。在完美状态下,你应该在每个波段的高点卖出,在低点回购。理论上,如果每次都能做到,大部分股票都能赚钱,但这是不现实的。因此,我们应该结合研究方法来判断股票的价值,包括行业趋势或公众

司的成长趋势或者公司的定价,在有确定性的时候参与相关标的的投资。总体上的目标,是低估的时候买,高估的时候卖,这应该是做股票的核心本质。

  王迪:低买高卖是很正确的方式,但是做起来非常难,有时你会质疑自己,会觉得是自己看错了,市场上这么多聪明人,为什么别人都在逃跑,你还在往里走?这个心理压力还是要承担的。对个股的研究深入程度在这个时候最能体现出来。

  所以说,好的公司长期股价表现一般是不错的,谈不上高还是低,只是我可以接受这个估值,并且我认为它未来的增长性非常清晰,就会去买入。很多人低估了真正的优秀公司的长期增长力,短期增长力差异不会太大,但是在这个过程中,往往大家因为其他公司、其他信息的诱惑去卖掉这些看起来很优秀的公司,短期觉得涨到位了,其实长期看来,这些公司的涨幅大概率比中小公司大。

  这也是我的经验教训,我在2015年前的五年期间看了大量中小市值公司,当时有一个先入为主的粗浅概念,觉得小公司天然应该增长很快,因为它小,而且小公司很好研究,只有一个产品,不像大公司各个产品线看起来很辛苦,但事实证明这种想法是错误的。我当时可能看不上一些比较大得公司,觉得这些公司每年不就10%的增长吗?有什么意思呢?如果估值不波动,只涨业绩,每年就10%的收益率。但是如果以五年为周期去看整个汽车行业的收益率排名,这些汽车行业龙头就是排在最前面。

  A股有一个特色,非常崇尚投资于短期业绩爆发式增长的公司,我认为这一点没有问题,因为短期增长大家往往容易线性外推,这是人性,你短期翻倍增长了,大家对于明年、后年的增长预期也是比较乐观的,但是冷静、客观去想,这是不现实的,没有哪个公司能保持大几十的常年增长。拿数据说话,我拉过A股5-10年周期真正最优秀的那批公司,复合增长率是20%,能排在全A股的前3%、前5%的股票才能有这样的复合增长率,凤毛麟角。最最优秀的少数几个公司能做到30-40%的增长率,这已经是极少数了,基本上可遇不可求。很多人还是忽视了真正优秀公司的长期增长力,就是复合增长的艺术。

  关于买入后被深套

  券商中国记者:如果买入股票后跌了20%,你会怎么操作?

  张晓泉:如果当初买入个股的基本逻辑没有变化,这个位置变得更加低估了,那么不是卖掉而是应该加仓。因为你的胜率更高了,本来你买的时候可能预期跌20个点,向上有六七十个点的空间。现在它跌了20个点,向上有一倍的空间了,向下已经几乎没什么空间了。这个位置你不应该更加重仓的去买吗?但是这种情况下你必须审视一下投资逻辑,基本面是否发生了变化,审视最初买入逻辑的正确性。如果确定买错就要止损。如果研究之后发现逻辑没变化,这位置空间就更大了,应该加仓了。所以我们就是要关注个股是不是风险收益比变得更高了。或者说我们是不是能找到比它风险收益比更高的标的。你可以把它理解成选美,一直选出在当前环境下最美的那个股票。

  王迪:股价的涨跌对我的影响不是很大,核心还是看公司基本面有没有超出或低于我预期的情况,更多是结合公司基本面和估值来判断,如果基本面没有变化,跌20%、30%,我还挺高兴,是加仓的机会。

  我之前买入的一只股票,它一度跌了40%,基本面没有任何变化,我看好这个方向,就会继续持有,最终股价又全部回来,我的基金也赚了不少。所以说,基本面没有大的状况下,下跌就是买入的机会,从历史上来看,只要你能克服人性,克服恐惧,在基本面没有变化的情况下,下跌的过程中买是最好的方式,但是这里面需要克服人性。反倒历史上我的操作也有一些追涨经历,效果很差,追涨的体验并不是很好。

  券商中国记者:2021年的持仓里面有不少新能源,还会继续拿着吗?

  张晓泉:我们本质上追求的是为投资者赚取回报,持有是为了赚取收益而付出的时间成本,所以我们不会为了坚持而坚持,当基本面和市场发生变化时,我们会及时做相应调整。2021年我们买了很多周期股,同时也买了很多新能源的股票。我们既买新经济,也买老经济。只要是价值被低估或者未来的空间足够大,能够给我们带来可靠的收益的个股,都可以进入我们的研究视野。本质上取决于我们对当前时间点上我们认为哪些股票的风险收益比更高。

  一个行业景气度高的时候应该去研究和投资。同时当它景气度变差的时候或者行业趋势发生逆转的时候就应该卖掉。新能源短期来看涨的很高,涨的很快,对未来的预期透支的有点多。如果这时我们又发现了很多新的更有性价比的个股,我们就会对持仓进行调整。但是必须要注意的是,碳中和是未来5-10年最重要的投资方向,是我们会长期保持投入的产业大趋势。对这样的长期产业大趋势,必须保持定力,优质标的尽量长期持有,在价格合适的时候则应该果断重仓。

  王迪:我会适度加减仓,太贵的会卖,但也有一些原先比较贵,现在跌幅不小的公司,在基本面没有变化的情况下,我还是会去买一些。

  卖与买首要的因素是,我认为2022年新能源汽车结构性上会出现一些变化,2021年Q2、Q3演绎非常充分的材料涨价逻辑2022年基本要告一段落,因为2022年6月份以后,很多材料产能都会出来,价格弹性逐渐弱化。2022年又回归到走量的逻辑,我相对比较看好动力电池、锂电设备,2021年完全没有涨价的隔膜、下游的整车,这几个环节是2022年结构性更加突出的领域,同时竞争格局非常清晰。很多优秀的客户宁愿等龙头公司的电池,不愿意买二线动力电池企业的产品,目前看起来,产品的差距并没有明显拉近,我认为新能源龙头公司还会比二线公司保持显著的长期竞争优势。

  另外,新能源领域还有一些环节的优秀公司竞争优势肉眼可见,布局这些公司对于短期的股价波动基本不用担心,一年总会有两三次或者一两次股价情绪上的杀跌,其实是比较好的建仓机会。

(文章来源:券商中国)

上一篇:万亿赛道又重了!五大板块收盘后 突如其来的利润才降到1300亿元 能刺激股价再次上涨吗?
下一篇:导致下降的新能源和医药行业发生了什么?公募应急解读来了
  • 文章标题:牛股卖了怎么办?如何在“高位”稳稳持股?如何面对被困住?看看优秀基金经理的投资逻辑
  • 文章地址: http://www.outletssz.com/jijinshidian/3420.html
  • 版权声明: 本文源自投资理财编辑,如本站文章涉及版权等问题,请作者联系本站,我们会尽快处理。
Copyright © 2021 www.outletssz.com 投资理财 版权所有

资深分析师为您分析在线投资理财产品的优劣,关注时下热点财经资讯,把握每一次投资理财机会!


返回顶部小火箭