股市跌到“大寒”!星轨一个接一个调整 问基金经理三个问题:春季躁动 信念动摇?如何看调整?低估板块的机会来了?

2022-01-07 14:44 投资理财

2022年股市开盘时,一段话首先点燃了——“2022年1月1日a股市场展望:我要赚大钱。2022年1月5日a股市场展望:我要拿回我的钱!”

2022年初的两个交易日,a股迎来剧烈调整。仅1月5日,上证指数就下跌了1.02%,创业板指数也下跌了2.73%。新能源汽车和光伏板的持续下跌抑制了市场情绪。低估值银行、房地产等板块逆市反弹。

多只公募基金显示,元旦以来市场大幅回调,偏离了市场主流预期。主要原因是市场流动性预期发生变化,结构由高估值向低估值转变。

虽然2022年a股“开门红”并未如期到来,但在公募基金看来,春季躁动的行情或许仍在意料之中。进入中国“稳增长”“适度超前政策”的观察期,预计整体流动性环境趋于宽松,市场仍有支撑,进一步下行空间有限。在“经济、政策”背景下,春季躁动仍值得期待。

新能源赛道集体暴跌。

1月5日,三大a股指数低开低走,创业板指数领跌。午后指数继续下跌,创业板指数一度涨至3%,沪指跌逾1%。指数连续两日震荡走弱,上证指数跌破3600点。

板块方面,元宇宙和游戏股持续活跃,家电板块逆势走强;近几天大幅上涨的中药板块出现大幅回调,半导体和光伏等高景气赛道继续下跌。

一般来说,金融地产和消费风格相对较强;但前一时期涨幅较大的军工、新能源、电子等科技增长板块出现明显回调,行业指数下跌3%-4%。

资金流向上。如今,市场资本从高估值核心赛道流向低估值金融地产、农业和部分消费板块。

金鹰基金认为,目前的走势与2021年春节前后核心资产的解体有些相似,宏观背景也相似,包括外部市场美债收益率的上行趋势和美股区间的波动。截至1月5日,10年期美国国债收益率从此前的低点1.35%升至1.66%,接近阶段性高点。

与此同时,中国正面临新一轮疫情的冲击。我国新增确诊病例自2021年11月底以来持续上升,且仍处于高位。短期资金的背景是国内机构持仓的重新调整。2021Q3年末基金公募持仓数据显示,电力设备持仓占比高达18%,接近此前2020年末食品饮料18.9%,医药2020年6月20%的极端持仓。

但据公司分析,与2021年春节前后的市场环境相比,今年的差异体现在经济下行政策宽松方向明确,政策和流动性宽松对市场的影响尚未落地,体现在股价上。

调整的原因是什么?

2022年前两个工作日,a股市场持续调整。原因是什么?

“主要原因是市场流动性预期发生变化,结构由高估值向低估值转换。”招商基金表示。

具体来说,市场调整的核心逻辑不在于分子端企业的利润增长,而在于分母端市场流动性预期变化带来的扼杀估值的压力。

一方面,招商基金看到的是稳健增长地位的进一步确立,对经济增长的预期有所提升

中欧基金表示,今天的市场调整是由于年初机构配置的调整。短期来看,在大规模机构投资者调仓阶段,市场潜在波动可能上行,以股换仓的核心行业波动加剧。

“年初以来大幅下跌的板块主要是过去一段时间大幅上涨的增长品种,比如新能源、CXO和军工。虽然近期有所调整,但相对跌幅较小,估值水平接近历史高位,短期内仍积累一定风险。在年报即将披露、中国传统新年即将到来的真空期,他们更容易受到情绪干扰。”中欧基金表示。

但万家基金认为,这一市场的回调可能主要受交易层面中国移动上市的影响,日均成交额超过150亿,且存在资金吸金效应。总的来说,今天的下跌是良性的回调,建议回调要积极调整仓位,稳定增长。

此外,在海外通胀预期的推动下,2001年12月30日至2002年1月4日,美国国债利率继续上升30BP,3月4日迅速上升14BP。“这引发了对外资波动的担忧,并挤压了结构性估值过高的a股板块的估值。”中信保诚基金补充道。

在衡越基金看来,这种经常性的价值调整风格占优,成长风格回调更深,从2021年四季度后半段的风格切换延续至今。“但不同于2021年春节后核心资产回撤的情况。当时反映的是泥沙俱下的普遍下跌,这轮回调更多是结构性和临时性的交易行为造成的。”

公司认为,新能源政策补贴的“缓降”以及部分车企宣布涨价,在一定程度上影响了盈利预期,但前期可能有所反应,此次调整应该不会影响以供需为主的长期增长逻辑。

此外,年初科技股博弈特征明显,热点板块有望处于快速轮动态势,板块波动可能来自交易层面。前期布局的“春季躁动”可能引发机构资金转移。在外部风险偏好有限的前提下,资本流动会进一步加剧板块内部分化,市场很难形成趋势上的共识。

春天

躁行情仍可期待

  尽管2022年A股“开门红”并未如期到来,但是在金鹰基金看来,春季躁动行情或仍可期待。

  金鹰基金表示,国内进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期,预计整体流动性环境偏向宽松。此前在去年的年末阶段,市场资金偏向博弈,且风险偏好趋于保守。新年开年后,预计资金的季节性压制因素或将有所消退,后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应或将提振市场。“经济下+政策上”背景下,春季躁动仍值得期待。

  不过招商基金认为,往后看,我们预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳,表现上可能呈现平波缓进态势。

  “当前宏微观流动性表现均弱于2021年同期,这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和。但与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同,当前宽货币方向确定下市场预期表现稳定,这也使本轮跨年行情将更为平稳。此外,从分子端来看,与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同,本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升。”招商基金进一步解释道。

  而在“稳字当头”与“稳中有进”的基调下,分子端企业盈利的边际改善值得期待,同时亦为结构配置指明方向。展望后市,招商基金认为,可关注防御性的品种来平滑短期波动,目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值,不乏确定性较强的细分领域机会。此外,后续消费和基建机会将值得期待。

  中欧基金表示,短期的波动加剧意味着春节前行情的布局点。投资者的主要再配置方向主要由以下几个方面构成:消费伴随经济的企稳而有望复苏,建议持续关注食品饮料和家电等行业;经济稳增长的发力点预计将落在投资端的基建领域,尤其是符合双碳政策规划的新能源基建,未来数年存在大量建设缺口,建议关注其中电力建设、新能源电站运营和输配电设备等领域。

  恒越基金认为,未来一段时间,宏微观流动性宽松,行情仍有支撑,继续向下空间有限。短期可关注基本面改善的中下游消费,包括食品饮料、旅游、汽车零部件、消费电子等,或存在一定的涨价预期;关注政策支持的新老基建,如绿电、建材等,部分优质的央企开发商或受益于地产政策纠偏;留意有转型逻辑的低估值周期,如煤化工、特钢的机会,中期继续看好景气度高且已有调整的新能源、医药等行业。

  而具体到今天大跌的新能源板块。万家基金表示,高景气将持续到2030年,但市场预期或者节奏可能有波动。后续新能源板块调整下来仍有很大投资机会;短期来看,最确定的主线依然是稳增长。

  具体来看,分为三条主线:一是,一季度传统基建力度有望放量,比如钢铁、煤炭、建材、建筑等。

  二是,若一季度财政政策作用不达预期,二季度地产政策可能出现较大放松调整。此时建议关注的方向是房地产、家电、家具等板块。上述两条主线在一季度均有较高博弈和交易价值。

  三是,全年来看必选消费是较确定的板块,无论政策力度是否达预期,货币政策发力是几乎确定的,且政策空间更大,必选消费或受益于刺激政策,或者受益于通胀,确定性很高,可关注农林牧渔、食品饮料、医药消费等。

  金鹰基金表示,中长期来看,2022年新能源、军工等科技板块或仍具有较高景气度,短期调整更多来自于资金面、情绪面的因素。当市场政策和流动性宽松落地后,市场关注度或将重回景气度,届时出现调整的核心资产可能将迎来机会。

(文章来源:财联社)

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