年初“股债双杀”背后:资金调整持续加息压力下外资加速流出

2022-01-07 14:48 投资理财

2022年初以来,a股大幅回调,国债期货本周也小幅下跌。据第一财经记者了解,这种“股债双杀”的背后,不仅有权益类基金的持续仓位调整行为,还有债券收益率大幅下降后债券基金经理的获利回吐,以及封闭式产品集中开仓后的赎回压力。不可忽视的是海外加息压力下外资加速流出。

截至周四收盘,本周北行资金累计净流出97.69亿元。预计今年中美利差将大幅收窄。美国可能最终会在未来两年将利率提高到3%,而中国目前的10年期政府债券利率将保持在2.8%左右。“投资者可能认为美联储态度强硬,但他们没想到周四公布的12月会议纪要会令人震惊。美联储官员认为,在提高联邦基金利率后,资产负债表可以以相对较快的速度进一步收缩,这在之前是意想不到的。”资深交易员、城市指数分析师乔佩里告诉记者。

目前机构仍看好利率债,但a股仍有结构性调整压力,基金对新能源高价值板块的仓位调整仍在继续。多位机构业务人士告诉记者,年初新基金募集情况较为冷淡,并不存在明星基金短缺的情况。信托宏观策略总监吴告诉记者:“高估值板块的抛售压力可能会持续一段时间。一季度,企业利润下降,经济下行,股市价值中心下移,货币政策仍只是略微宽松。a股不得不先“破发”再“建仓”,预计第二季度会回暖。”

来源:通联数据Datayes!

资金转移仍在继续

2021年四季度后半段以来,高价股呈现下行趋势,低价蓝筹股逐渐回升,市场风格发生变化,高估值品种持续下跌,低估值板块底部逐渐上涨。2022年初,这一交接仍在进行。

摩根华信基金对第一财经记者表示:“随着此前估值的上升,光伏、新能源等高景气、高增长板块的进一步提升空间有限。今天,龙头板块也是以股价调整趋势为主的高估值板块。我们认为,岁末年初估值切换,资金“开门红”概率下降超预期,春季躁动预期收敛也带动稳增长主线逐步演绎。同时,新能源板块公募持仓相对集中,基金年初的股票互换行为等交易层面因素也推动了市场表现的分化。预计市场前景中新能源板块的机会将从去年的趋势性机会逐渐转变为结构性机会。”

最近很多投资机构都计算了一下新能源的估值,发现预期差开始下降。例如,贝莱德基金的基金经理唐华告诉记者,当电池tap的估值约为140倍时,这个水平意味着什么?“假设渗透率达到50%,当时全球对动力电池的需求约为1.6GWH。如果把即将蓬勃发展的消费电池和储能电池的需求也包括在内,就是隐含利润率,对应的是2500亿元的行业利润。当渗透率达到50%的时候,估值肯定会降下来,因为隐含增长率在放缓。如果市盈率是20倍,可想而知,当电动汽车渗透率达到50%时,整个电池行业的市值约为5万亿元。”

目前水平如何?他说,“除了还没有b的韩国龙头企业

但新能源龙头企业仍将受益于技术进步后成本降低的驱动力。贝莱德基金投资总监陆对记者表示,调整并不意外,但新能源板块基本面没有恶化,渗透率还会继续提升,这是中外机构都有共识的罕见长期投资主题。不少交易员提到,一季度全面回调后,可能仍有买入机会。

赎回压力加剧,市场回落。

除了资金划转带来的市场压力,还有产品赎回的压力。

“唯一能卖出所有股票和债券的力量是负债极不稳定的非银行,可能是一些供不应求的保险,更有可能是2020年底密集发行的一年固定期限在此时开启,加剧了市场回调的压力。产品发行和产品到期本身也可以构成市场的一个周期。”一家大型基金公司的策略师最近在朋友圈感叹。

就债券而言,一家外资机构的债券投资经理告诉记者,由于2021年利率债涨幅较大,部分信用债也表现不错(房企债除外),所以目前机构有获利回吐的动机,尤其是目前看起来部分宽松政策已经兑现。

“10年期国债收益率从2021年初的3.14%降至年末的2.80%。其中,RRR的两次裁员功不可没。在中国人民银行2021年7月9日宣布RRR降息之前,10年期国债收益率与年初基本持平,RRR降息后降至2.8%。同年12月6日RRR降息之前,市场对RRR降息的预期已经持续了一段时间,收益率已经提前反应。12月,LPR下调5BP,债券市场反应平淡,因为LPR不同于MLF利率,MLF利率是市场利率而不是政策利率。总的来说,债券收益率已经下降到这个地步,政策宽松的好处已经充分体现出来。”吴告诉记者。

在股市方面,近期产品募集也不及预期。历史上,1月份往往是基金发行的“爆发季”,无论是渠道还是基金公司都非常重视“开门”这个营销窗口。2022年第一周,基金发行

行市场明星云集,包括:大成基金韩创、广发基金唐晓斌和杨冬等去年排名靠前的绩优基金经理,还有银华基金李晓星、信达澳银基金冯明远、兴证全球基金任相栋、汇丰晋信基金陆彬等中长期业绩优异的投资经理。但机构营业部的渠道人士则反馈“开门红”并未兑现,多只基金的单日募集规模仅“个位数”。

  加息周期外资加速流出

  不仅是A股,美国市场周四亦出现“股债双杀”,比预期中更鹰派的美联储显然扰动了全球股市。

  “节后股债双杀就是因为通胀和加息预期导致的资产轮动,10年期美债收益率迅速突破1.7%。这次A/H股和美股同时共振很罕见,过去宏观逻辑在A/H股反应没这么快,估计是外资调仓引发的。”资深宏观交易员袁玉玮对记者称。

  早前,各界已经对2022年、2023年美联储各加息3次达成共识,但周四公布的会议纪要又给市场带来冲击。“FOMC会议纪要通常枯燥无趣,但这个月却引起轩然大波。会议纪要提到削减美联储资产负债的时间问题,还提到‘相对较快’加息的可能性,强硬立场显露无疑。”佩里告诉记者,在美联储1月26日议息会议召开之前,请留意美联储官员的评论。

  CME Fedwatch工具显示,在上述会议纪要发布后3月加息概率即跃升至68.5%。美股闻讯下挫,其中道指跌300点,填补周一收盘以来的跳空缺口36582.26。

  先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔于1月6日对第一财经记者表示,就美股而言,过去一年多的时间,价值股跑赢了成长股,但是要知道在此之前价值股跑输成长股十年之久,未来在加息环境下,价值股仍值得看好。很多低盈利的成长股已经出现泡沫,回调概率非常大。“由于美股的估值整体偏高,我们对它长期的平均年回报也是不乐观,只有3%。相比之下,我们预计中国A股还是有6.5%的年均回报。”

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(文章来源:第一财经)

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