今年债券市场如何投资?八位基金经理已经明确表态

2022-01-10 14:47 投资理财

2022年,在国内外复杂的政治经济形势下,债券市场将何去何从,哪些品种机会更多?可转债可以布局吗?如何通过借贷资金参与债券市场投资?

为此,《中国基金报》采访了平安基金总经理助理、招商基金固定收益部副总监、基金固定收益投资部副总监、南方基金固定收益投资部基金经理杜、长城基金固定收益部基金经理、大成安盈基金经理许、孙丹、 拟任基金经理的金创何新恒兴中短期债和谢创、信用红利基金经理的金创何新等8名债券投资者。

从这些基金经理的角度来看,目前整体收益率已回到历史第二低水平,但投资者仍应降低收益预期,关注短期、中期和短期债务、“固定收益”等品种。

今年债券市场或区间波动较大。

中国基金报记者:如何看待2022年债券投资机会?现在是布局的好时机吗?

张文平:债券市场在“钱先宽,信用不行”的阶段可能会有一些机会;随着宽信用和宽货币的同步发展,债券市场可能会受到一定程度的干扰,但需要区分阶段主线和对市场的不同影响。最后要观察宽信用是再次增持还是边际收缩,对债券市场会有不同的影响。

马龙:展望2022年的债券市场,高息资产较少,价格上涨空间的想象正在减弱。目前整体回报率已经回到历史第二低的水平,在这个位置上走得更远的想象空间和难度都在增加。资本利得的贡献应该没有去年那么大。总的来说,大家对2022年债券市场回归的预期会降低。

杜:从短期来看,2022年上半年投资机会好于下半年;从中长期来看,债券资产是低波动、收益稳定的理想标的,在大规模资产配置中应占据一定地位。

杨勇:进入新的一年,稳增长的政策还在继续,一季度信贷有望开门红。债券市场不可避免地会受到宽信用预期的干扰,预计短期内会陷入震荡。但预计经济下行压力和政策撑腰的组合将贯穿全年,意味着债券市场仍有不少机会。

孙丹:2021年底以来,中国经济发展面临三大压力:需求收缩、供给冲击、预期弱化。我们预计,国内宏观政策将聚焦于宽货币、宽信贷和稳定增长。预计2022年债券市场将出现区间波动,仍有配置价值。

许:今年不太可能出现大的债券牛市。概率高的是区间波动,下半年可能会出现相对较好的配置窗口。

谢创:预计今年债券市场整体波动较大,超长期内同一利率仍处于下行通道,每轮10年期国债利率顶部将逐步下行。建议长期中性,注意优惠券。

货币政策、疫情、信用风险等

成为风险点

中国基金报记者:有哪些风险点值得关注?

张文平:首先最值得关注的是宽信用的力度和节奏,这是2022年债市可能面临的最大宏观变量和风险点。其次,需要关注个别行业和城市投资的尾部风险。最后,需要关注整体信用利差和期限利差收窄背景下利差扩大的风险。

马龙:2022年初,“稳增长”势头充足,经济有望好转,存在一定的利率波动风险;此外,信贷尾部风险在一些

许:海外通胀导致的货币紧缩,以及加息预期对国内收益率的影响。对于信用债,目前的热点是需要关注民企房地产债违约的进一步发酵,在投资上要尽量避免。

孙丹:第一,2022年,稳增长政策的逐步实施和经济预期的逐步改善,可能会引起债券市场一定的波动,限制收益率下行。第二,如果美联储未来退出货币政策的过程过于激进,导致美国债券收益率大幅上升,也会对国内债券市场产生情绪影响。但目前中美短期和长期仍存在较高的利差保护。三是疫情也是影响债券市场的重要不确定因素之一。第四,一些信用债券也有一定的风险。

黄海凤:2022年上半年重点关注房地产政策边际变化和金融推进程度,通过宽信用促的节奏和成效判断债券市场整体走势。同时,考虑到房地产和隐性债务的政策力度,经济数据修复步伐可能相对缓慢,货币政策有望保持“适度宽松”,为债券投资提供更好的宏观环境。

中期信用债券作为底部头寸。

中国基金报记者:2022年应该如何把握债券市场机遇?哪些品种比较好?

张文平:更好的机会在于“宽货币已经到了,但宽信贷还没有开始”的阶段,在于宽信贷政策措施边际弱化的阶段。中档合格、中短期存续期短中期票有望实现较好的票面收益。

马龙:债券市场利率长期趋势还是下行。如果年内周期性逆周期刺激的影响导致利率上升,债券市场也会出现长期配置机会。品种方面,可以考虑以中期信用债为主的底部配置,关注资本补充工具债和ABS的配置机会。

杜:上半年投资机会应该比下半年好。上半年策略上以波段交易策略和久期策略为主,通过更积极的操作寻求资本收益的超额回报。下半年风险因素累积,但整体波动可控,以息票策略、信用债策略、杠杆策略、骑行策略为主,适合在持有息票方面减少波段交易、控制组合久期、追求稳定收益。总的来说,要保持趋势,进攻。

守均衡的操作思路。

  孙丹:2022年债市应该以把握好高等级信用债的配置机会为主。此外,也可关注碳中和领域及绿债的投资机会。最后就是有望率先受益于融资宽松的国企地产主体,以及再融资债、中小银行专项债额度比较高的地区核心的城投平台等。

  徐涛国:全年的债券收益率可能都处于一个较大的区间震荡,难以出现大的趋势行情。比较好的策略是在收益率调整到相对的高点时增加久期与仓位,而在收益相对低点,则降低仓位,交易的仓位应较为灵活机动。投资品种方面,城投债中短期违约的概率很低,看好发达区域的中低评级城投债,在安全的前提下获取较好的收益。

  谢创:从安全性和票息价值考虑,优质金融主体的次级及永续金融债仍有较好配置价值,是信用资质不下沉的前提下享受超额利差的较好品种。

  转债市场或有结构性行情

  中国基金报记者:可转债在2021年有较好机遇,2022年值得布局么?

  马龙:当前可转债整体溢价率处于历史极高水平,进一步提升估值的空间不大,但在流动性维持合理充裕的前提下溢价率也难以明显压缩,关注自下而上的一些个券行情,对政策支持、符合高质量发展大方向、景气度较高的行业保持关注;另外逆周期政策导向下随着稳增长的效果逐步兑现,一些周期性的标的也可能有机会。

  杨勇:站在当前时点,可转债估值水平已来到历史高位,部分透支了长期的回报率,因此2022年我们预期可转债市场波动难免加剧,不会再那么好做,可能需要等待适当的机会。

  杜才超:在权益市场无大幅下行风险、利率中枢不显著上移的情况下,预计转债估值能够维持或略微压缩,转债市场仍能分享权益市场的红利。但在高估值下,需提高个券筛选的标准。

  孙丹:2022年,转债表现主要依赖于正股。考虑到目前股市整体估值不高,仍有结构性机会可以挖掘,转债资产也会有个券的机会,主要选择低溢价率,或是转债低平价,但正股景气度趋于改善的品种。

  徐涛国:预计转债可能仍有结构性行情。

  黄海峰:建议关注受益于稳增长预期的行业和品种以及受益于产业升级和自主可控的科技类转债。在高估值环境下,可以寻找一些波动率相对较低,估值相对便宜的品种进行布局。

  谢创:转债估值在高位延续的韧性主要有赖于固收+等增量资金的贡献,转债需求增速大于供给扩容。在需求旺盛下高估值仍有一定韧性,但波动加剧,资金变化后转债估值可能面临大幅下压。

  短债、中短债、“固收+”等

  值得关注

  中国基金报记者:如果普通投资者通过债券基金布局,您认为应该如何选择?哪类产品更应该受到关注?

  张文平:适当布局短债、中短债产品以及部分的固收+产品,在获取稳健回报的同时可以适当博取股市或转债市场的弹性收益。

  马龙:纯债类债券基金面临预期收益率下降的局面,可以在结合自身风险偏好的前提下,配置一些纯债基金作为基础,固收+类基金来增强收益弹性。

  杨勇:注重流动性和安全性的投资者可关注短债基金,而希望兼顾收益性的可关注可转债和固收+策略的基金。

  徐涛国:在目前理财净值化转型过程中,相对比较稳妥的思路是选择一些可以作为理财替代的中短债基金,在获得一定收益的同时,也能保证比较好的流动性。另外则是配置一些比较有口碑的固收+产品,选基金就是选择基金经理,在震荡行情下,能获得稳定收益并控制好回撤的产品就是好产品。

  谢创:普通投资者通过债券基金布局,建议多关注净值增长更为稳健的短债类及中短债类基金。长期相对稳健的业绩回报是投资者选择固收类产品的主要目的,而配置短久期债基,是不错的选择。若想获得超额收益,则可以关注固收+产品,通过适当仓位参与高波动品种,提升收益水平。

(文章来源:中国基金报)

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